投资要点
        事件：
        10  月30  日晚间，首创股份发布2014  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，公司实现营收28.48  亿元，同比增长24.19%；归属母公司股东净利润2.21  亿元，同比增长1.19%；扣非后实现归属母公司股东净利润2.08  亿元，同比下降7.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对此，我们的点评如下：点评：
        营收稳定增长，业绩符合预期。前三季度，公司实现营收28.48  亿元，同比增长24.19%；归属母公司股东净利润2.21  亿元，同比增长1.19%；扣非后实现归属母公司股东净利润2.08  亿元，同比下降7.27%。第三季度，公司实现营收10.43  亿元，同比增长20.19%；归母净利润9097  万元，同比增长1.46%。
        1）  环保工程业务放量，带动公司营收实现快速增长：水务务、固废等低毛利率环保工程建设业务的放量，因而也导致销售毛利率下滑6.32pct，达到38.77%。
        2）  费用管控明显：报告期内公司加强集团化项目管理平台的建设，推动管理升级。前三季度管理费用率下滑2.39pct，在管理费用下滑的带动下，期间费用率同比下滑1.3pct  ，至29.52%。
        3）净利增长慢于营收增长的原因在于：产品毛利率的下滑；处臵非流动资产损失达7875  万元，而去年同期仅有2661  万元。
        预计非公开发行方案四季度获证监会批准。2014  年8  月22  日，公司收到北京市国产委批复，原则同意首创股份非公开发行不超过33,247.57  万股，共募集20.55  亿元的方案。非公开方案主要投向在污水处理项目、自来水供应项目和垃圾处理项目。我们预计该非公开发行方案将在今年四季度获批。非公开方案的获批一方面有助于减轻公司财务费用；同时16  个项目将逐成公司未来几年的新增产能，有望逐步提升公司业绩。
        收购苏州嘉净环保，开拓农村水务市场。公司拟投资12750  万元，收购苏州家境环保51%的股权。上述方案待有关部门批准通过。嘉净环保致力于村镇分散污水处理，项目已遍及江苏、上海、浙江、云南、福建等10多个省份，300  多个行政村，近2000  个自然村，处理规模从几百吨到上千吨不等。原计划于2014  年年底在创业板上市，标的资产质量较高。公司将联合下属子公司首创爱华和嘉净环保，开拓双方的优势区域，并在业务上协同发展，合力开拓农村水务，形成公司未来新的增长点。
        投资建议：维持增持评级。我们按照增发后的总股本计算，预测首创股份2014-2016  年EPS  为0.25、0.30、0.36  元，对应PE  为26、22  和18  倍。我们认为：公司现阶段主营业务稳健，且随着公司非公开发行方案逐步释放出的产能，未来业绩存在较大的改善空间。维持增持评级。
        风险提示：非公开发行方案未获通过