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友邦吊顶研究报告:兴业证券-友邦吊顶-002718-2014年3季报点评:短期地产销售降温影响显现,长期空间仍广阔-141029

股票名称: 友邦吊顶 股票代码: 002718分享时间:2014-11-03 16:40:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄诗涛
研报出处: 兴业证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 654 KB 分享者: ama****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:
        公司于近日发布2014  年3  季报,前3  季度实现收入约2.5  亿元,同比增约28.9%;归属母公司净利润约7155  万元,同比增约38.9%,对应EPS  约1.39  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季度单季度实现收入约8942  万元,同比增约21.8%;归母净利润约2766  万元,同比增约29.5%;EPS  约为0.54  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司预计2014  年归母净利润同比增约10-50%、至约9465-12908  万元。
        点评:
        收入保持较高增速。地产销售降温对集成吊顶终端需求影响进一步显现,3季度公司收入增速约21.8%,增速总体水平较好、但环比降约7.7  个百分点。
        预计1-3  季度公司收入增长主要贡献来自零售渠道深化、高端产品比重提升。
        毛利率维持高位。1-3  季度公司综合毛利率约51.7%,同比略降0.3  个百分点;3  季度毛利率约53.9%,同比、环比分别增约1.6、2.9  个百分点。
        盈利及现金流状况均较好。1-3  季度期间费用率约20.0%,同比降约1.7  个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别降约0.9/0.2/0.7  个百分点;净利率约28.4%,同比增约2.1  个百分点;经营性现金流约7296  万元,同比增约49%。
        零售经销模式下公司经营现金流稳定,加上1  季度IPO  完成,期末在手类货币资产约3.9  亿元。
        投资建议:
        未来3-5  年集成吊顶行业快速成长的核心逻辑不变——家装厨卫渗透率提升、家装非厨卫空间渗透开启;行业契合地产产业链向消费、品牌及服务属性提升方向发展的大趋势。
        公司产品研发、渠道管理及品牌建设均为行业标杆,长期空间广阔;短期受地产销售影响,收入及盈利增速有一定向下调整压力。预计2014-2016  年EPS分别为2.18、2.85、3.75  元,对应PE  分别为35、27、20  倍,“增持”。
        风险提示:房地产再度调控带来住宅装修市场周期性下滑;新产品定价领先周期缩短;新产品投放不及预期;公司向工装市场拓展加大经营波动性。
        

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