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恒顺醋业研究报告:方正证券-恒顺醋业-600305-公司财报点评:收入增速放缓,盈利能力提升-141027

股票名称: 恒顺醋业 股票代码: 600305分享时间:2014-11-03 16:36:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 薛玉虎,李德宝
研报出处: 方正证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,035 KB 分享者: zha****611 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:10  月28  日公司发布2014  年三季度业绩:前三季度实现营业收入8.64  亿元,同比增长-1.60%,归属于母公司净利润0.55  亿元,同比增长104.49%,EPS  0.1966  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中:第三季度实现营业收入2.76  亿元,同比增长-15.63%,归属于母公司净利润0.18  亿元,同比增长103.71%,EPS  0.06  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ※我们的观点:
        1.调味品增速放缓和房地产收入减少等因素导致公司第三季度收入增速低于预期。
        第三季度公司收入下滑15.63%,这主要有两方面的影响因素:一是房地产收入的减少;其次,主业调味品收入增速放缓,预计前三季度公司调味品收入接近15%,略低于上半年调味品18%的收入增速。
        整体消费市场疲软是造成公司调味品主业收入放缓的主要原因。根据我们的跟踪,三季度由于中秋和国庆消费热度不及往年,多数调味品企业收入增长都出现放缓的现象,公司调味品业务收入虽出现放缓,但收入增速仍达到15%左右,且主力黑醋基本延续了上半年的增长势头(白醋和料酒增长有所放缓)。
        2.第三季度业绩增速超预期,毛利率提升和财务费用率的下降为主因。
        第三季度公司在收入增速负增长的情况下,其净利润增速仍达到103.71%,其中最主要原因为毛利率的提升和财务费用的下降。
        第三季度公司毛利率达到38.11%,大幅同比提升8.37  个百分点,其中调味品的毛利率在41%左右,基本与中报持平。房地产占比降低、调味品产品结构升级和提价是整体毛利率大幅提升的主要原因。
        第三季度公司财务费用为792  万元,同比减少1493.89  万元(而第三季度公司净利润为1797.49  万元)。非公开增发募集资金到位后短期借款减少是公司财务费用大幅下降的主要原因。
        3.未来公司看点仍是经营步入正轨后带来的收入增长和盈利能力提升。
        目前有望加速公司收入增长和盈利能力提升的主要因素:(1)非公开增发募集资金到位后,公司营销投入增加,区域拓展和渠道扩张加速;(2)中高层及核心业务骨干激励加大;(3)集团管理层调整,新任董事长营销出身,更有利于公司营销改善;(4)国企改革;(5)外延收购,等。
        4.盈利预测和评级
        略微调整公司盈利预测,预计2014-2016年净利润增速为109%、48%和31%(之前为122%、46%和36%),EPS分别为0.27元、0.40元和0.52元(之前为0.29元、0.42元和0.57元),对应PE分别为59倍、40倍和31倍,维持"推荐"评级。  
        5.风险提示:如果公司或行业出现较为严重的食品安全事件,区域拓展以及产品销售不达预期都会对公司业绩产生负面影响。  

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