事件：
        公司披露三季报：报告期集装箱货运量同比增长8.8%，散货运量同比减少17.46%，总收入同比增加2.9%至474亿，净利亏损6.5亿元，较去年同期20.3亿亏损额大幅收窄，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        市场反弹叠加油价下行，主营毛利率显著提升：报告期公司收入同比增长2.9%，营业成本同比下滑4.7%，毛利率较去年提升7.3个百分点至7.9%，实现毛利37.7亿元，同比大增1296%，公司实现经营性现金流44亿元，较去年-32亿大幅好转，我们分析改善主要源于：1）
        散货部分：海岬船约占公司散货船队比重约45%，影响权重最大，前3季度干散货综指BDI均值和海岬船指数BCI同比增长9%，CLARKSON数据显示巴西、澳洲、南非到中国的标准海岬船租金均值同比增长23%、10%和21%，公司散货板块同比大幅改善，运量方面同比下滑17.5%主要由于报告期公司大规模淘汰老旧运力所致，3季报显示公司散货总运力为2380万载重吨，较去年同期下滑15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2）
        集装箱部分：报告期公司5艘13000TEU+船舶陆续交付，运力同比增长约8%，运输箱量和板块收入分别同比增长8.8%、10.5%，收入增速快过箱量同样源自运费的大幅改善，历史上看欧美线箱量约占板块收入比重超过50%，由于美线长期合约较多，欧线即期市场对公司影响更大，获益于欧洲需求边际改善，报告期北欧和地中海线平均运费同
        比分别增长16%、28%，很大程度提升了集运板块的盈利。
        3）燃油成本的节省：获益于原油价格下跌，报告期新加坡380  船用燃油均价约为594  美金/吨，同比下降3.3%，再加上公司陆续交付燃油性价比更高的新型船舶、退租低效效的老旧船，我们认为公司燃油成本的大幅下滑是主营改善的另一个重要原因。
        拆船补贴及资产处置收益大增，亏损收窄使得全年保平概率大增：报告期公司大幅淘汰老旧船舶，因交通部前期承诺给予1500  元/总吨（分拆和造两次支付）的补贴，前3  季度公司共获得13.8  亿元的船舶补贴额，这导致营业外净收入同比增长9.5  亿，这是主营改善外，公司净亏损大幅收窄至6.5  亿元的另一重要原因。目前，公司已公告处置远洋宾馆、中远船务股权，预计年内将带给上市公司6.13  亿的收益。目前看，四季度油价的大幅下滑会给公司大量的燃油成本节约，BDI很可能会继续上涨，而且公司极有可能在年内确认其它资产处置收益和拆船补贴，我们判断上市公司全年实现盈利将是大概率事件。
        淡水河谷的合作将中长期改善公司散货经营：从前期中散和淡水河谷签订的战略协议来看，公司将负责14  条VLOC  的运营，运费将通过COA  合同长期锁定，如果我们根据LNG  的运作经验，假设双方锁定12%左右ROE，我们推算每艘船每年能实现450  万美金左右的利润，这样14  条船的收益将达到6300  万美金/年，约合4  亿元净利，但值得进一步思考的是14  条船（假定都是40  万吨级的VALEMAX）的年运输量仅为2240  万吨，仅占到VALE  销售至中国总量的1/7（算上VALE控制的其它30  艘VALEMAX，也仅能满足7000  万吨的运输量），也就是说未来的合作量有可能进一步增加，那么中远散货的盈利能力会进一步飞跃。
        3Q集运干散货有望同步改善，公司亏损额环比继续收窄，但长期经营压力依旧严峻：3季度集运船公司有望依托旺季行情大幅提价，集运板块有望环比改善。散货方面，我们认为矿石替代效应以及季节性因素很大可能都会推动BDI上涨，散货板块的亏损也有望收窄。长期来看，集运供给较为旺盛，行业难有趋势性机会，散货方面则受中国经济增速下降影响，长期不确定性因素依旧较大。
        中远泛亚航运电商提速，不排除进一步拥抱互联网企业：公司集运电商平台—泛亚电商早前主要经营内贸航线，3季度中远集运陆续将一部分外贸舱位放到网上促销，我们认为中远的电商平台从本质上来讲是一种新的营销方式，其主要客户群体依旧为货代，渠道下沉能力较中海+阿里的模式较弱，终端货主客户被吸引到泛亚电商的难度较大。考虑到中海和阿里模式可能会给公司造成潜在威胁，我们判断公司未来不排除也会接触一些代表性的互联网公司，通过相互合作、学习来探索互联网下的机遇及风险。
        盈利预测与投资建议。预期2014-2016年公司EPS分别为0.003、0.01和0.05元，预计4季度干散货指数有进一步上冲的空间，同时集运有望在11月份大幅障碍，而中海+阿里的后续合作事宜很可能演绎成整个航运板块的催化剂，我们认为股价较10月31日收盘价4.11元存在30%的上涨空间，给予目标价5.4元，对应3季报2.3倍PB，维持“增持”评级。
        主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨