基本结论
        齐峰新材是专注于装饰原纸业务的龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我国，装饰原纸是一个具有进口替代空间、新兴的特种纸行业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）装饰原纸行业集中度低，30  多家企业大多为小型企业，齐峰新材产能规模鹤立鸡群，且各项竞争指标都显著强于同行，又是唯一一家上市企业，是当之无愧的龙头、标杆。
        装饰原纸行业景气度将稳步上行。从下游需求来看，城镇化、消费升级、贴面领域拓宽和替代率提高引领行业需求增长。从供给来看，行业产能增速放缓，仅龙头齐峰新材和浙江夏王纸业分别有10  万吨和5  万吨的扩张计划。从成本来看，主要原料木浆和钛白粉的价格将因需求萎缩和供给改善而持续低迷。
        齐峰新材作为行业龙头将同时受益于行业景气上行和产能释放。
        行业仍有很大成长空间。目前行业总需求在60  万吨左右，未来随着以前无法应用装饰原纸进行贴面的胶合板开始使用装饰原纸进行贴面，10  年后市场容量有望增长至240  万吨。
        龙头齐峰新材业绩增长有保障。传统装饰原纸业务稳步增长，壁纸原纸等高利润新品快速扩张。另外，2014-2016  年陆续新增10  万吨产能，将支撑业绩增长。
        从周期股向成长股转变，估值水平有望提升。鉴于未来几年公司的经营业绩呈现稳定、快速成长的确定性很高，我们认为其原有估值体系应当按照成长股模式重建，估值水平应当得到提升。
        齐峰转债投资价值分析：穿越低地产周期的小盘成长转债。
        小盘偏股型转债。齐峰转债发行规模为7.6  亿，在全部存续的31  只转债中排名第22，属于小盘转债。正股价略高于转股价，且转股价值高于纯债价值，转债偏股性。
        模型测算齐峰转债理论价值  120-128  元/张。市场预期公司14-15  年盈利增长均超过40%，成长性突出，且14  年预期PE  仅18  倍，未来正股趋势向好，转债跌破120  元概率较小，建议买入持有择机转股，做正股替代。齐峰新材未来将受益于需求回暖、产能释放和成本下降等利好，将继续维持行业龙头和稳健增长。齐峰新材不仅盈利可期，而且估值水平有望提高，穿越地产周期的业绩将驱动股票从周期股向成长股演化。因此转债成长性好，最终归属大概率是强赎驱动转债持有人提前转股。