公司前三季度营收和净利润分别同比增长7.57%和-10.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度单季营收和净利润分别同比增长10.93%和21.45%,净利润扣非后同比增长13.86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度实现每股收益0.53 元。
第三季度单季营收继续保持较快增长,使整体营收增速较中报进一步改善。
我们预计主要是由于公司色纺纱销量继续保持20%以上增长,虽然受价格同比有一定降低,另外材料销售减少使得其他业务收入有一定下降有所冲减。
毛利率较去年同期增加1.83 个百分点。主要是由于第三季度单季毛利率较去年同期增加4.59 个百分点,我们预计这其中除了公司产品价格较为稳定之外,低价棉占比的提高(随着越南项目和淮安保税区项目的投产),使得公司棉花采购成本有所下降起了相当大的作用。
经营性现金流净额为-2.40 亿元。其中购买商品、接受劳务支付的现金科目同比增长39.52%,主要是由于棉花采购增加及新工厂投产后机物料等采购增加所致,我们认为前者是因为今年新棉上市晚,公司为了保证生产在8 月底增加了采购,后者是因为越南项目稳步推进,但由于距离远,很多配件需要多备一些,而四季度随着备棉趋于正常,预计经营性现金流有望出现好转。
我们看好公司明年业绩增长。首先,我们预计公司越南项目二期推进情况良好,目前一个车间已经开了,另一个车间也已进入安装设备阶段,预计明年春节前三个车间18 万纱锭产能有望全部投产,产能增速在20%左右,其次,目前处在试验推广阶段的EcoFRESH Yarn 系列产品预计明年有望放量,第三,内外棉价格的下跌预计在明年上半年有望企稳,届时也有利于行业和公司业绩的释放。
财务预测与投资建议
我们维持公司14-16 年每股收益分别0.58、0.69、0.84 元的预测,基于行业平均PB,维持公司14 年1.46 倍PB,对应目标价12.64 元,维持公司买入评级。
风险提示
原材料价格波动的风险,销量增速低于预期的风险等。