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海特高新研究报告:东兴证券-海特高新-002023-受益航空装备市场快速发展,公司利润大幅增长-141028

股票名称: 海特高新 股票代码: 002023分享时间:2014-11-03 15:37:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张雷
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 666 KB 分享者: jen****lv 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        公司公布三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年前三季度,公司实现营业收入3.61  亿元,同比增长20.27%;实现营业利润1.11亿元,同比增长26.65%;实现归属母公司净利润1.10  亿元,同比增长40.33%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现EPS0.33  元。第三季度实现营业收入1.36  亿元,同比增长29.72%;实现归属母公司净利润3815.43  万元,同比增长39.01%,实现EPS0.11  元。
        观点:
        受益通用航空尤其是直升机行业的快速发展,公司航空技术服务业务持续增长明显。前三季度营业收入增长20.27%,销售毛利率62.51%,同比提升1.4个百分点;销售净利率28.28%,提升4.6个百分点;期间费用率30.89%,同比提升2.1个百分点,  净利润增长40.33%。期末货币资金4.04亿元,较年初减少2.24亿元,减幅35.63%,主要是因为募集资金项目实施和归还到期的融资券本金、利息1.06亿元所致。
        完整覆盖通用航空产业链,将充分受益行业景气周期。公司主营业务是航空研制、维修、检测、培训、租赁业务。在航空研制方面,公司某型航空动力控制系统项目实现批量化生产,某型直升机绞车、氧气项目处在研发测试阶段,明后年将逐步放量。维修检测方面,公司在机载设备和涡轴发动机维修两大业务方面在国内处于领先水平;公司设立了4家子公司,包括天津宜捷、天津海特工程、天津航空产业、天津翔宇等,从事民航干线飞机整机、公务机、直升机的维修、保养等业务;在航空维修方面,实现了多机种业务覆盖的战略布局。航空培训方面,公司拥有5台模拟机,并计划在新加坡建立海外航空培训基地。
        公司与四川省力博建设有限公司共同出资1.7亿元设立四川海特融资租赁有限公司开始涉足航空租赁金融服务业务。
        军品业务受益国防开支增加和军用直升机发展提速。公司拥有军品生产研发资质,与直升机等相关的军品业务超过公司营收的一半。2014年中央财政国防预算支出为8082.3亿元人民币,比2013年增长12.2%,增加的国防经费将重点向武器装备倾斜,训练费用也将相应增长;军兵种方面则会向海空二炮倾斜。军用直升机包括武装直升机、运输直升机、通用直升机和特种直升机,我国之前由于军费紧张和直升机关键零部件技术受限,军用直升机装备数量明显不足,美国拥有运输直升机和武装直升机各约900架,中国运输直升机规模仅为其四分之一,武装直升机方面还处在初步装备阶段。国家军费持续快速增长,军用直升机装备行业发展薄弱,国家将投入大量研发经费和批产装备经费,公司的军品直升机业务将持续受益。
        低空逐步放开,公司民用直升机维修业务有望大幅增长。低空开放是指开放1000米以下的低空。2013年11月,总参谋部、民航管理局联合颁布的《通用航空飞行任务审批与管理规定》,标志着我国的低空开放政策步入实质性实施阶段。现阶段,我国所有空域管制严格,低空受空军管辖和审批,低空通航市场发展缓慢。低空领域有望在2015年开始逐步放开,民用直升机市场将大幅受益。截至2012年,全球直升机数量约5万多架,民用直升机2万6千余架,平均每百万人拥有约4架,美国等发达国家人均保有量超过50架/百万人;而中国民用直升机不足300架,保有量极低且多归政府、事业单位等部门拥有,保有量约为美国的3%左右,甚至仅为印度、巴西等发展中国家保有量的几分之一。公司在机载设备和涡轴发动机两大技术含量高的维修市场已处于国内先进水平,且军品业务主要是直升机相关业务,民用直升机维修方面有专门的子公司天津宜捷海特通用航空服务有限公司。我们认为公司航空维修、检测、培训、租赁等业务将受益低空领域的逐步放开,未来持续快速增长。
        结论:
        公司业务覆盖航空研制、维修、检测、培训、租赁等航空产业链,既拥有高壁垒的军品核心业务,又拥有业内领先的民用航空维修、培训等业务。我们认为公司军品业务将持续受益国家对直升机等军事装备的大规模投入,民品业务持续受益低空逐步放开带来的低空通航市场爆发式增长机会。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.52元、0.78元、1.23元,2014-2016年动态市盈率分别为50倍、33倍、21倍,给予公司“推荐”的投资评级。
        

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