企业盈利增速小幅回落，ROE  同步下降
        A  股上市公司三季度整体盈利同比增速从二季度的11.1%，下降到8.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们分析，盈利的回落主要发生在非金融企业，增长从二季度的9.9%回落到4.2%，主要源于：1）收入同比增速下降（Q3：4.1%，从Q2  的5.5%）；2）毛利率下降到17.8%（从二季度的18.2%和一季度的18.5%）；和3）去年同期基数较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金融企业净利润保持相对稳定，同比增长11.4%。上市公司整体ROE  再次回落到3.3%（从二季度的3.6%）。
        A  股制造企业在库存/资产维持低点，但房地产依然没有太大改善制造业的库存/资产维持在低点（12%），与二季度相同。房地产行业，虽然销售同比增速在三季度上升，增长17.4%  （二季度：4%），库存增速略微下滑至21.5%  （二季度：25%），但库存/资产依然保持高位（66%，二季度65%），经营性现金依然净流出，我们预计房地产去库存还将持续。
        宽松的政策对实体企业影响有限，但非金融企业整体收入质量在缓慢改善制造业（除石油石化电力）收入质量在好转，前三季度累计现金流/收入回升至5.4%（从前二季度累计4.3%）。今年以来，金融市场利率不断下降，但企业的财务费用率依旧保持在1.6%，与二季度持平。企业没有在宽松的货币环境下重新加杠杆，应收账款的周转天数反而上升到41  天（之前39  天）。
        景气好转和恶化的行业
        盈利增长较快且ROE  改善的行业，集中于公用事业，交运，非银金融和电气设备等。从ROE  分解看，其一，航空（油价），钢铁（铁矿石）和公用事业（煤价）等行业利润率受益于成本端下降。我们预计强势美元和低位商品价格，有利于帮助航空及公用事业的盈利持续改善（但钢铁终端价格已经下降，改善恐难继续）。其二，铁路设备，电气设备，主要依靠收入增速的提升。
        高铁出海，电网建设等政策扶持延续，其收入增长和ROE  改善可望继续。其三，非银金融行业，其更具有beta  属性，受益于整体证券市场的回暖。景气恶化最多的，是食品饮料，商业贸易和房地产等行业。房地产和商业贸易主要受到收入增速下滑的影响，而食品饮料和房地产的利润率同时在下滑，导致其ROE  恶化较快。