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研究报告:中银国际-央行再次降息并下调存款准备金率-20081223

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-12-23 14:21:47
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶丙南
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 437 KB 分享者: hea****547 我要报错
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【研究报告内容摘要】

央行宣布下调1年期存贷款利率27个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人民银行昨日宣布从今日起,将金融机构1年期人民币存贷款基准利率分别从先前的2.52%和5.58%下调27个基点,至2.25%和5.31%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,除活期存款外所有存款利率及1-3年期贷款利率均下调27个基点,其他贷款利率下调18个基点。同时,央行将商业银行存款准备金率下调了50个基点,08年12月25日起生效。下调后,大银行及中小银行的法定存款准备金率将分别为15.5%和13.5%。
降息为支撑实体经济。面对十年来最为严峻的经济形势,这次货币政策的反应比以往更快。08年9月起开始了新一轮降息,三个月内,央行将基准利率下调了五次。此次降息与08年12月8日召开的年度经济工作会议上的决议相符。在年度经济工作会议上,政府决定明年将“减轻合理需求购房者的负担”,暗示今年底前可能再次降息,因为商业银行通常在每年年初调整贷款利率。12月3日,温家宝总理主持了国务院会议,敦促金融部门在支撑经济增长方面发挥更大作用。会议决定“国务院将通过存款准备金率、利率及汇率手段保持银行系统的流动性。”根据我们的粗略估算,此次将存款准备金率下调50个基点将使商业银行的流动性增加2,300亿人民币左右。
象征意义和实际作用。我们预计09年上半年,央行可能将一年期存款和贷款利率再分别下调81个和108个基点。利率的大幅下降本质上将推升需求,因此,一次性大幅降息可以有效的缩短降息和实体经济复苏之间的时间差。如果这一判断是正确的,贷款需求的回升可能比预想的更快。但时间仍是一个问题。除了降息幅度大于预期,政府还敦促商业银行大幅增加贷款。历史数据表明,单纯的降息并不能在短期内有效的刺激贷款增长,但下调准备金率和窗口指导政策的调整可以立即刺激贷款增长和M1增长从较低水平有所回升。但这样的刺激效果并不能够持续,两个季度后,贷款和M1增速又将回落,这主要是由于对经济前景的悲观预期。证据显示,当经济出现放缓时,银行对贷款的态度相对保守,因此很难满足企业贷款的需求。实际上,这也是历史上降息周期通常都会持续很长时间的原因之一。

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