事件：
　　中远航运公布2014年三季度财务数据报告，三季度实现营业收入19亿元，同比下降6.2%，净利润1.8亿，同比增长342%（去年同期为0.4亿），主要由于收到拆旧造新补助所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1~9月公司实现营业收入55亿，同比-3.2%；净利润1.9亿，合EPS0.11元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　评论：
　　1、获得拆旧造新补助，盈利同比大幅改善。
　　公司三季度营业收入较去年同比下降6.2%，主要由于运力调整、公司部分新船延期交付所致。净利润1.8亿，较去年同期增长342%。主要原因是报告期内收到的远洋集团拨付的政府船舶拆旧造新补助1.8亿。受航运业景气低迷影响，营业利润-820万，主业小幅亏损。财务费用Q3同比增加22.4%，主要原因是报告期货币资金减少及船舶建造贷款利息支出增加。
　　2、多用途船及滚装船运量下降，2014年累计运量同比下降6.0%。
　　受运力调整和公司部分新造船延期交付影响，2014年1-9月公司运量下降6.0%。
　　其中，主力船型多用途船运量下降26.2%，滚装船运量同比减少50.3%。半潜船、汽车船增速较快，半潜船运量同比增加43.5%，汽车船运量同比增加36.0%，重吊船运量同比增加35.7%，木材船运量同比增加7.7%，杂货船运量同比增加3.0%，沥青船运量同比增加1.3%。
　　3、运价弹性不足，油价下跌有望降低成本。
　　公司主力船型多用途船队（包括重吊船）经营情况是盈利改善的关键，但多用途船需求相对后周期，在专业化船型整体运力过剩下运价弹性略显不足。8月以来，国际油价大幅下跌，有望舒缓航企成本压力。公司船型相对较小，燃油成本占比高公司总成本高达40%，油价下降对公司业绩改善应较为明显。但如果油价持续低迷，对海工行业可能形成一定冲击，对公司相关运输业务亦或有潜在负面影响。
　　4、投资策略：受益中国设备（高铁、机械设备等）的最直接标的，当前盈利仍处于周期底部，PB仅1.1倍，维持“审慎推荐-A”。
　　占收入六成的多用途船队（包括重吊船）经营情况是盈利改善的关键。但需求结构决定船队与散货船、集装箱船等专业化船舶货源部分重叠，在专业化船舶产能过剩、运价低迷时期处于竞争劣势。公司管理能力突出，丰富的特种船型有助于在市场底部时分散风险，但美澳市场和高端货源的开拓情况仍有待进一步跟踪。
　　维持“审慎推荐-A”的投资评级，预测2014年EPS为0.15。
　　风险提示：宏观经济增速低于预期等