事件:
公司前三季度实现营业收入8.98 亿元,归属于上市公司股东净利润-1025 万元,扣非后净利润-9653 万元,基本每股收益-0.0084 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中第三季度实现营业收入5.45 亿元,归属于上市公司股东净利润-1936 万元,基本每股收益-0.0159 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主要观点:
1、马腾石油收购后已实现平稳过渡
三季度Brent 原油平均价格为103.5 美元/桶。公司原油出口部分占比约为85%,国内销售部分占比约为15%。加权平均后第三季度销售均价约为96 美元/桶。
公司三季度收入及盈利主要来自于子公司马腾石油,我们认为可粗略估算合并报表和母公司报表差异部分主要为马腾石油并表带来。第三季度,合并报表营业收入5.45亿元,母公司营业收入1206万元。由此推测马腾石油营业收入约为53,326万元,约合8742 万美元。对应产量约为91.1 万桶,约合13 万吨,年化后52万吨,生产经营基本维持稳定状态。
从三季度马腾石油数据可以看出其已渡过收购后的平稳交接阶段。我们维持之前的判断,认为油田增产工作大概率将于今年四季度启动。
2、合并报表利润低于预期主要受财务费用拖累
公司定向增发的工作正在稳步有序的推进过程中,此前为尽快完成马腾石油的收购工作,公司在二季度以自有资金先行实现资产收购。公司三季度财务费用8901万元,根据我们的计算,其中至少有8000 万元,来自于前期以自有资金垫付收购马腾石油借款所带来利息支出。随着增发工作的完成,这一部分财务费用去除后,会直接增加每股收益约0.046 元(摊薄后)。
3、前期大股东承诺业绩,明确业务转型方向,且保障14-16 年业绩
此前公司大股东承诺,马腾是石油2014-2016 年累计净利润最低达到31.46 亿元,折合每股收益累计约为1.72 元(考虑到增发股本摊薄)。这一承诺,一方面从侧面再次证明公司经营决策层,对于进一步拓展油气规模的决心,和业务转型方向。另一方面,通过大股东业绩补偿承诺,可从实处保证中小股东利益。
4、近期油价调整属短期波动,中期油价仍可看90-100 美元/桶
近期国际油价回调,我们认为属于短期冲击结果,1-2 年内国家油价将主要围绕90 美元/桶的水平波动。根据EIA 的预测,考虑到北美页岩油或将在2016 年达到产量峰值的因素,我们预计2014-2016 年Brent 原油价格分别为100 美元/桶、90 美元/桶和95 美元/桶。
短期内,考虑到冬季欧美地区取暖燃油需求量增长,对国际油价起到一定支持作用,我们认为年底Brent 价格有望回到90 美元/桶之上。但公司四季度原油平均实现价格仍面临一定压力。
5、维持“强烈推荐-A”投资评级
我们维持2014-2016 年EPS 预测为0.23 元、0.61 元和0.86 元。对应市盈率分别为49倍、19 倍和13 倍。
风险提示:马腾油田产量下降过快;盐下资源开发技术难度高于预期;哈国能源政策出现明显收紧;国际持续维持低位。