投资要点
        事项：公司公布三季报，前三季度实现营业收入522.1  亿元，同比增长18.0%，净利润60.8  亿元，同比增长31.8%，对应EPS0.57  元，略高于我们此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        营收稳步增长，投资收益增厚业绩
        前三季度公司实现营收522.1  亿，同比增长18.0%，净利润60.8  亿，同比增长31.8%，业绩增长平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润增速远大于营收增速主要为投资收益同比增长298.6%。公司去年由于结算前期高地价及促销项目，毛利率有所回落，前三季度公司毛利率略有回升，较去年同期提升0.9  个百分点至33.6%，预计2014  年毛利率将小幅回升，但考虑同期地价上涨，改善空间相对有限。公司前三季度仅完成全年竣工计划的49.9%，四季度公司将迎来结算高峰，全年业绩增长确定。
        四季度可售充足，销量有望环比改善
        期内公司实现签约金额917.9  亿元，同比增长3.52%，实现签约面积715.2  万平米，同比减少9.18%。平均销售均价12834  元/平，较2013  年均价（11771元/平）上涨9.0%。销售额市占率亦较2013年年末提升0.33  个百分点至1.86%。
        从区域分布和产品结构来看，广东、华南、北京、上海等区域销售业绩突破100亿元，成都、武汉区域的销售业绩分别突破80  亿元、60  亿元。公司9  月末剩余货值540  亿，四季度预计新推500  亿，整体货值达1000  亿，可售充足叠加大环境改善，四季度销售有望环比改善。
        拿地大幅收缩，新开工以销定产
        由于地价高企及对未来预期平淡，主流开发商均放缓拿地步伐，公司拿地亦相对谨慎。前三季度仅新增28  个项目，对应建面837.4  万平，同比大幅下降44.2%。
        权益比例76%，较2013  年全年上升3.7  个百分点。平均楼面地价3998  元/平米，较2013  年全年均价上涨28.5%。期末待开发面积4905  万平方米，其中一二线城市占比超76%。弱市环境下，公司贯彻以销定产原则，新开工面积1277.9万平米，竣工面积672.6  万平米，同比分别增长5.72%和1.88%，完成全年计划的73%和49.9%。
        财务状况稳健，融资成本有所下降期末在手资金358.1  亿，为一年内到期长短期负债总和（235.3  亿）的1.52  倍，短期偿债压力较小。剔除预收款后资产负债率44.6%，与上半年末基本持平；净负债率130%，较上半年末上升12  个百分点，仍处于较高水平。预收款1301.7  亿元，较年初增长21.5%。期内公司新增金融机构贷款527  亿元，净增金融机构贷款271  亿元，净增贷款较去年同期增加99  亿元。有息负债总额为1292.8  亿元，平均成本为基准上浮6.48%，较上半年上浮7.84%的平均融资成本略有改善。
        盈利预测与投资评级
        预计公司2014-2015  年EPS  分别为1.27  元和1.55  元，对应PE  为4.2  倍和3.4  倍。公司业绩稳健增长，持续受益行业集中度的提升。维持“推荐”评级。
        风险提示：四季度销售不及预期风险。