主要内容：
        2014  年前三季度，公司实现营业收入11.05  亿元，同比下降12.79%，实现归属上市公司股东净利润-7418  万元，同比下降208.17%，扣非后净利润-8159  万元，同比下降215.90%，实现每股收益-0.0798  元；第三季度单季实现营业收入4.54亿元，同比增长9.17%，归属上市公司股东净利润7358  万元，同比增长175.55%，扣非后净利润6954  万元，同比增长182.78%，实现每股收益0.08  元；盈利能力方面，公司销售毛利率为13.81%，同比下降14.23  个百分点，加权ROE  为-2.77%，同比下降6.02  个百分点；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额-2.48  亿元，去年同期为1.02  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司同时发布对2014  年全年经营情况预计，预计2014  年公司归属于上市公司股东净利润变动区间为-2000  万元~2000万元，去年同期为7562.11  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以此推算，第四季度单季净利润区间为5418  万元~9418  万元。
        分析：
        单季度盈利大幅增长，得益于投资收益的大幅增长。本报告期公司实现投资收益1.07  亿元，较上期增加19533.22%，主要是商贸公司增资及股权转让完成，变成公司的参股公司，不再纳入合并报表范围所致。
        在终端销售方面，公司改变较大：1）计划渠道专卖、电商一起发展。公司按照年初制定的经营计划，抓营销，建渠道，“专卖、电商”两驾马车齐头并进。由于受电子商务消费习惯的影响，传统销售渠道受到较大的冲击，报告期内公司顺应市场发展趋势，逐步收缩了“雏牧香”专卖店的开店计划，并淘汰了20  余家不盈利的店面，控制了一定的成本。
        同时，公司确立了利用移动互联网为载体的以游戏、社交平台为主，依托粉丝经济，并有效结合电子商务平台的新型营销模式。2）为了消化公司屠宰场的部分产品，拓宽公司的销售渠道，公司一方面投资控股浙江东元，生产制作火腿及腌腊制品，6  月份已基本完成企业生产车间的改造工作。另一方面公司于6  月初与山东新冷大食品集团有限公司签订了战略合作协议，通过原料供应方面的合作，消化公司屠宰场的部分产品，拓宽公司的销售渠道；通过双方的市场合作，实现资源共享，有利于公司进一步丰富产品结构，提高品牌知名度，增强市场竞争力，实现优势互补和合作共赢。3）通过对郑州、北京和上海的商贸公司增资扩股，一方面降低了公司在上述三家商贸公司中的持股比例，另一方面实现核心管理团队持股，为公司未来全面贯彻实施新型电商模式打下稳定的基础。
        我们认为公司在终端销售方面仍处在不断摸索中，能否以及何时收效尚难有结论，当前仍处在投入阶段。同时，我们认为唯有改变才有出路。单季度看，销售费用和管理费用率已经较上季度有明显下降。
        养殖业务，我们维持之前的判断，预期2015  年的行业景气度较2014  会有明显回升，本身公司的养殖业务的盈利水平将会有明显改观。
        截至  10  月24  日，全国出栏瘦肉型生猪价格均价至13.96  元/公斤，较去年同期15.22  元/公斤跌8.28%；猪肉价格至22.13元/公斤，较去年同期24.06  元/公斤跌8.02%；三元仔猪均价20.67  元/公斤，同比跌21.76%；母猪均价1514  元/头，同比跌13.18%；自繁自养出栏头均盈利至-77  元/头。全国猪料比价为4.14:1，猪粮比价5.54:1，同比分别跌12.63%、16.29%。
        9  月份母猪存栏4479  万头，相比8  月下降23  万头，环比跌幅0.5%，同比下降10.4%；生猪存栏小幅上升，至43628万头；目前“母猪/生猪”比例已从年初的11.2%跌至10.27%。
        盈利预测和投资建议
        我们更新了公司2014-15  年的盈利预测，EPS  分别为0.01、0.28  元。我们认为未来猪价稳步上扬，进而推动公司盈利增长，维持对公司“增持”的投资评级，给予目标价11.2  元，对应2015  年PE  为40  倍。
        主要不确定因素
        国内生猪价格，疫情的严重程度，雏牧香的费用投入变化。