工程订单承接创新高:本月3日,中材国际子公司天津院与埃及ElNahda公司签署了5500t/d水泥生产线总承包合同,金额约1.64亿欧元,合同工期30个月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照公司今年已经承接的工程订单推算,公司今年新承接合同额估计超过700亿元(考虑近期刊登公告的尼日利亚两个大项目)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)较高的性价比使得中材国际近几年在国际水泥工程承包市场中脱颖而出,今年工程订单量创历史新高。
关注海外订单业主履约情况:我们认为,中材国际最值得关注的还是海外订单业主的履约情况。11月份,公司公告与尼日利亚Dangote集团签署的13条生产线总承包合同面临变更,总合同金额达到32.5亿美元。即使不考虑该订单,公司今年合同额同比仍有较大增长。目前,项目具体变更情况和原因还不得而知,我们认为,全球经济增速回落、油价大幅下跌背景下企业收缩投资容易理解。从中材国际项目的业主来看,主要集中在亚非拉发展中国家,业主一般是国际水泥跨国集团公司或者当地较大的企业集团。一般国际水泥跨国集团进行水泥投资一般都充分考虑投资地经济发展水平及水泥需求状况,项目履约情况相较好。项目属地企业集团的投资则受各种因素的影响,可能出现变更。另外,11月份公司还公告其承揽的沙特SPCC工程因工程延误,索赔1680万美元。我们认为,在公司海外项目拓展初期,可能对国外政治、法律、环境等因素不熟悉而导致无法正常履约,经过近几年的摸索,公司已经对海外项目运作具有较为丰富的经验,是实施全球化战略公司不可避免碰到的问题。
工程结算助盈利保持高增长:由于全球经济增速面临下降,预计公司明年工程订单量也会受到一定的负面影响。但公司近两年承接的工程也将在明后年进入结算高峰。考虑到沙特项目的索赔因素,我们下调公司今年的eps至2.02元。不考虑尼日利亚项目,预计公司09年和10年的eps分别为3.34元和4.47元,我们维持公司“买入-B”的投资评级,6个月目标价50元。海外项目履约具有较大的不确定性和不可预知性,是公司投资最大的风险。