2008年10月至11月,我国政府连续出台了加大基础设施建设、刺激经济的政策,铁路投资是最大的亮点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年预计铁路运营里程将达到9万公里,2020年将突破12万公里。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,2009、2010年万亿铁路投资将是我国铁路爆发式增长盛宴的开始。按照建设里程,09、10年的铁路建筑市场空间容量将超万亿元。
目前我国已有20个城市轨道交通在建或已有明确建设规划。2010-2015年间,中国将有规划建设的城市快速轨道交通项目总长度达1700公里,5000多亿元投资将聚集在这一领域。其中,北京、广州的投资均将超过500亿元,上海更是高达1400多亿元。作为全国最大的轨道及地铁隧道建设施工单位之一,公司将因此而受益。
公司目前订单增长情况良好,新签合同订单较去年增速较快,至三季度末,公司公司共承接合同额2450亿元左右,其中基建建设合同额达2100多亿元,包括1130多亿元的铁路建设工程合同。预计08年全年承接合同将突破3000亿元,而未来2年铁路、公路、城市轨道建设工程的旺盛增长将拉动公司施工业务持续上升,预计09、10年公司主营业务收入将达到3200亿元和3900亿元。
公司目前销售费用率和管理费用率均较稳定,3季度分别为0.19%和4.51%,两项费用率比上半年小幅回落,但公司的财务费用因2008年汇兑损失导致该指标较不理想。我们认为明年还应关注公司管理效率和成本控制能否有效提升,如果公司整体费用率改善,将对公司的盈利状况提升产生直接助益。
根据目前公司工程订单承接状况及收入确认时间,我们预测公司08-10年eps分别为0.14元、0.27元和0.34元。考虑到当前公司股价对未来铁路工程量的大幅增长已有一定反映,我们维持公司“增持-B”的投资评级,6个月目标价7元。