量价双跌，A  股三季报净利润增速如期下行
        （1）正如中报总结报告的分析，预计未来两个季度上市公司的净利润增速将逐季下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全部A  股、非金融服务、非石化金融服务14Q3  归属母公司净利润当季增速从14Q2  的11.6%、11%、9.1%下降至8.6%、5%和8.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从不同板块来看，中小板和创业板三季报继续加速。14Q3  中小板和创业板净利润累计同比从2  季度的3%、14.9%上升至6.9%和15.4%。从不同市值区间来看，中小板和创业板主动缩容的小市值（小于50  亿元）的净利润累计同比增速连续上升两个季度，从2  季度的-6.5%和3.9%上升至4.3%和8.2%。
        （2）受制于国内投资和消费明显回落，14Q3  非金融服务营收增速已放缓至5%以下，经济增长依然面临房地产下行所带来的传导压力。14Q3  全部A  股、非金融服务、非金融服务石油石化营收单季同比增速从14Q2  的6.39%、5.63%和5.92%下降至6.31%、4.62%和4.77%。
        （3）基数抬高+需求不足，四季度PPI  回升受阻，毛利率或将继续下滑。三季度PPI  降幅逐月扩大，且低于预期，经济通缩风险在加大。上市公司毛利率已经连续下降了2  个季度，14Q3  全部A  股、非金融服务、非石化金融服务单季毛利率继续从14Q2  的22.1%、18.2%和17.9%，下降至20.6%、16.9%和15.9%。在上游大宗商品价格和国内产能压力的叠加影响下，通缩压力依旧不减，CRB  作为PPI较好的领先指标，从今年6  月起已经连续4  个月回落。欧日经济积重难返，外需不足；中国经济4季度继续下行，内需也不足，工业品价格难以重拾上涨趋势。PPI  四季度难以回升，宏观预测将在-1%左右波动，毛利率或将继续下滑压力。
        （4）从杜邦三要素分析来看，销售净利率的微升，难以抵消资产周转率和杆杠率的下行，3  季度上市公司ROE  如期下降，企业盈利能力承压。全部A  股、非金融服务、非石化金融服务14Q3  的ROE（TTM）从14Q2  的12.8%、9.5%和9.1%，降至12.6%、9.3%和8.97%。
        （5）A  股营运能力不乐观、现金流继续恶化。A  股存货周转率和应收账款周转率持续下降，3  季度经营性净现金流占营收比例(非金融石油石化）仅为4.1%，逼近历史上的最低值（2011  年该值也仅为2.6%），而2004  年至2013  年期间历年2  季度该值均值是6.8%。
        （6）A  股四季度业绩增速或有继续下行压力，维持A  股整体、非金融、非金融石化14  年业绩增速的预期，分别是8-10%、0-5%、0-2%。考虑到影响明年企业盈利以下几项要素和假设：融资成本下降；固定资产加速折旧；GDP  增速预测降至7.2%；美国加息预期制约大宗商品价格上行，PPI  回升幅度有限；利率市场化进程对银行盈利的影响。我们预测2015  年A  股、非金融服务、非金融服务石油石化的净利润增速区间分别为：【-2.6%、10.6%】、【2%、4.5%】、【1.2%、3.6%】。
        关注部分传统周期品基本面好转
        （1）三季报表现优于中报的行业有：医疗服务、证券、保险、航运、铁路运输、运输设备、汽车零部件、种植业、动物保健、景点、医疗器械、园区开发、半导体等。
        （2）三季报表现明显比中报要差的行业有:  中药、商业物业经营、采掘服务、玻璃制造、园林工程、造纸、银行、煤炭开采、化学纤维、稀有金属、水泥制造、房屋建设、专业工程、其他交运设备、包装印刷、渔业、林业、环保工程及服务、机场、物流等。
        三季报超/低预期的具体个股详见正文（超预期80  家、低预期133  家）