1.  考虑到  09  年严峻的国内外宏观经济形势  ，市场仍然将处于熊市震荡阶段，投资者做多的信心将受到制约，风险与收益的不匹配、熊市思维的延续将导致市场日均股票成交额进一步下滑30%左右  ，这将是对券商业绩的最大挑战。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自营方面，经过08  年严峻的市场考验，券商风险控制意识明显增强，预计09  年券商在股票投资上仍然会保持谨慎，在投资操作上会更加灵活，从而有可能获取正的股票投资收益，加之债券牛市的延续有望带来较好的债券投资收益，09  年券商自营业务的状况不会很差，但投资收益水平将继续分化，我们相对看好中信、海通、国金、国元的表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投行业务方面，我们认为股票融资可能会继续受到二级市场的制约，如果创业板推出则情况相对会好些；明年债券承销面临大的发展机遇，不过受益者主要还是中信等大券商。由于各项收入尤其是经纪业务的下滑，09  年券商的业绩将继续下滑，但下滑幅度会较08  年明显收窄。
2.在市场疲弱、传统业务下滑的环境下，券商基本面主要亮点在于创新业务的开展。不过我们也必须看到，对融资融券等创新业务的期望短期不宜过高，创新业务要对券商业绩带来显著贡献还需要时日。
3.由于国内券商高风险资产在总资产中占比低、资产流动性好、杠杆化程度低，净资产安全系数较高，加之行业未来发展的潜力仍然非常巨大，我们认为在熊市阶段券商股合理的估值水平为2  倍PB，最低应该不会低于1.5  倍PB，安全的买入区间为1.5-2  倍PB。