●  宏观周度观察：需求释放促房地产市场持续回暖
        上周国信高频宏观扩散指数小幅回落，但主要分项在走势上并无明显逆转，经济在中观层面仍处弱势企稳回升之中；近期放松限贷政策刺激了改善型需求的积极入市，房地产销售亦延续了10  月以来的回暖之势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】价格方面，受累于大豆和玉米价格的小幅上涨，猪粮比在经历了连续三周的上涨之后再度下跌；蔬菜批发价格则因秋季大路菜的上市而大幅下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周受日本央行意外宣布货币刺激政策，以及美联储10  月议息会议声明偏鹰派的影响，有色金属价格齐上涨，国内外原油价格亦延续升势。上周央行公开市场回笼量连续三周与到期量持平，但在企业缴税、新股发行和月末因素叠加影响下，市场资金面有所收紧。上周人民币兑美元汇率延续升势，随着未来美元的持续走强，人民币汇率双向波动可能性有望进一步加大。
        （证券分析师：钟正生（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513090002）、林虎（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514070005））
        ●  宏观快评：10  月PMI  点评：新一轮宽松效果渐显
        10  月PMI  数据的下滑更多的是由于季节性回落，结合其他高频指标来看，经济在四季度企稳略回升趋势并未改变。
        分项来看，新一轮宽松政策效果逐步显现，大型企业PMI  增速有所企稳，而出口增速似乎有所回落，地产仍在持续拖累内需。我们预计四季度宽松政策仍将定向择时推出，全年经济增速有望维持在7.3%左右。
        PMI  季节性回落，经济并不悲观。从季节性来看，历年PMI  的高点一般出现在8  月份，随后逐步下滑，这可能跟年底随着天气转冷，北方地区的施工项目逐渐停止而导致订单和生产依次下降有关。10  月份PMI  的下降更多是季节性因素，而且今年下降的幅度相比于历史规律也较低。同时10  月国信高频宏观扩散指数也显示经济有所回升，而同期耗煤量环比也要强于季节性。因此综合来看10  月份经济不必悲观，温和回暖态势并未改变。
        新出口订单不济，后续出口增速或有回落。分项来看，生产和新订单指数小幅滑落，而其中新出口订单滑落至50以下，结合汇丰PMI  预览中新出口订单小幅滑落来看，10  月出口增速或有所回落。近日在美元持续走强的情况下，人民币对美元仍然保持强势，这一方面可能造成虚假贸易套利再次出现（例如普遍受到质疑的9  月出口数据），推升出口增速；另一方面人民币加权汇率的上升会阻碍出口进一步回暖。随着监管机构对于贸易套利的逐步重视，预计出口增速在未来数月将受到强势人民币抑制。库存上来看，产成品库存继续回升，原材料库存有所下降，结合采购量和购进价格指数大幅下滑来看，企业短期内继续加库存的动力似乎不大，难以为经济提供新的动力。
        大型企业PMI  企稳，新一轮宽松政策效果渐显。分企业类型来看，大型企业和小型企业PMI  走势相对平稳，中型企业PMI  回落。而新订单中也是大型企业小幅上升，中型企业新订单大幅滑落。综合来看，8  月份经济数据的大幅滑落后，政府开启了新一轮的宽松政策。财政上集中审批项目，货币上也积极注入流动性，尽管幅度不及二季度，但是对于经济的托底效果还是较为明显的。继9  月份工业增加值环比大幅上升后，10  月宽松效果仍然在进一步发酵，而大型企业仍将率先受到政策惠及。但是同时也看到地产投资的持续下滑仍在拖累内需，出口增速的回落也将对中小企业产生负面影响。
        预计四季度宽松政策仍将定向择时推出。