事件
        14  年前三季度，兴业银行归属股东净利润383  亿元，同比增长16%，营业收入909  亿元，同比增长13%，拨备前营业利润（PPOP）646  亿元，同比增长16%；南京银行归属股东净利润42  亿元，同比增长22%，营业收入115亿元，同比增长49%，拨备前营业利润（PPOP）75  亿元，同比增长57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中报详细数据请见下页图表。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
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        两家银行投资类非标资产在三季度均有提升、南京对投资类非标的依赖显著高于兴业：根据中报数据，兴业的投资类非标资产（6  月末余额3948  亿）分布于应收款项类投资和可供出售金融资产两个科目，其中非标占应收款项类投资93%、占可供出售金融资产25%，南京的投资类非标资产（6  月末余额1120  亿）全部计入应收款项类投资，占比超过99%。三季度，兴业的应收款项类投资和可供出售金融资产环比二季度分别增长6%和-2%，南京的应收款项类投资环比增长20%，若假设非标资产在其中的占比维持在6  月末的水平，则9  月末兴业的投资类非标余额约4112  亿、环比二季度增长4%，占总资产比重10%，南京的投资类非标余额约1346  亿、环比二季度增长20%，占总资产比重高达25%，其对投资类非标的依赖显著高于兴业。另一方面，三季度两家银行买入返售金融资产均出现下降，兴业和南京买返余额环比二季度分别下降8%和18%，据中报披露，6  月末兴业和南京买入返售类非标占买入返售金融资产比重分别为48%和17%，预计三季度两家银行买入返售类非标均出现压降，以满足127  号文要求。
        预计在三季度都计提了非标拨备：三季度单季，兴业和南京的拨备计提总额分别为61  亿和11  亿，均显著高于此前几个季度的绝对计提规模，我们判断，两家银行均在三季度计提了一定非标拨备，按各自过往贷款拨备计提力度来衡量，我们预计兴业和南京三季度计提的非标拨备分别占当季拨备计提总额的20-30%和40%左右，以此为基础测算，9  月末，兴业的投资类非标拨备率上升至0.7-0.8%（6  月末为0.4%），南京的投资类非标拨备率上升至0.5%（6  月末为0.1%）。在当前非标监管趋严、市场对出台明确的非标拨备率标准存在普遍预期的情况下，加大非标拨备力度、大幅提升非标拨备率对估值有积极正面效应。
        资产质量表现有分化、但关注类贷款大幅上升意味着资产质量周期的拐点可能尚未出现：两家披露的不良率温和上升，兴业和南京不良率环比二季度分别上升2bps  和1bp。但核销力度不小，据我们测算，扣除了前述非标拨备之后，兴业和南京三季度单季加回核销后的不良净生成率分别为172bps  和39bps，两家银行季度趋势出现分化：兴业较二季度加回核销后125bps  的不良净生成率有所加快，但南京较二季度加回核销后109bps  的不良净生成率则有显著下降。我们判断，城商行的信贷投放区域较为集中，资产质量在短期内受到区域性经济因素变化的影响较大，因此其季度间的波动趋势与全国性股份制会有差异。在另一方面，三季度两家银行关注类贷款均出现了显著上升，兴业关注类贷款余额环比二季度增长50%，关注贷款率环比上升51bps  至1.67%，南京关注类贷款余额环比二季度上升26%，关注贷款率环比上升44bps  至2.51%，我们认为，从关注类贷款这一资产质量的先行指标来看，两家银行仍面临较大的不良生成压力，现在便判断资产质量周期拐点来临可能为时尚早。此外，南京在较大的拨备力度下，拨备覆盖率和拨贷比均出现显著提升，三季度末，拨备覆盖率环比上升20  个百分点至322%，拨贷比环比上升24bps  至3.04%，拨备覆盖基础进一步强化。
        其他亮点：1）期末存款增长疲弱，兴业和南京期末存款较二季度分别环比增长-1.8%和0.1%，我们判断，这是9月开始实施的存款偏离度监管新规对银行期末存款冲时点约束的又一体现。2）从中间业务收入中可以揣测来自非标业务的贡献。前三季度，兴业和南京的净手续费收入分别同比增长16%和81%，第三季度单季，兴业和南京净手续费收入分别同比增长11%和150%，尽管三季度仍在继续的对银行收费项目的清理整顿对中间业务收入增长有持续影响，但我们相信，两家银行三季度表现出的不同的投资类非标业务增速、以及对投资类非标不同的依赖程度亦是造成中间业务收入增速差异的重要原因。
        维持对两家银行的“买入”评级：兴业银行在当前非标业务监管趋严的大背景下，主动压降非标业务和整体资产负债扩张速度，同时大幅提升非标拨备水平，保持了一贯敏锐的对行业大趋势的判断。南京银行三季度信贷资产质量方面的表现大幅好于预期，同时不良贷款拨备水平显著提升。维持对两家银行的“买入”评级。