中國10 月份中采PMI 為50.8,比9 月份小幅回落0.3 個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 月份中采PMI 完全符合我們此前的預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)從細分指標來看,新訂單指數和新出口訂單指數環比分別回落0.6 和0.3 個百分點,由此來看內銷訂單回落幅度更大,雖然10 月份房地產銷售有所反彈,但是尚未改變固定資產投資需求增速放緩的勢頭;生產量指數環比回落0.5 個百分點,這可能是受到了國慶假期的影響,此外隨著北京APEC 會議臨近,華北地區重化工業工廠開始限產。在投資需求短期無法改善的情況下,同時隨著雙十一等消費旺季的到來,近期國務院常務會議指出要鼓勵多個領域的消費,可能是希望通過穩定的消費需求減輕經濟下行壓力。
央行報表證實放水行動。雖然臨近10 月末,但是上周貨幣市場利率並未明顯上行,這是在央行連續三周在公開市場淨投放為零的情況下實現的。這一方面可能是因為存款偏離度監管約束了銀行月末攬存活動,另一方面央行也在公開市場之外,開闢了新的貨幣投放管道。中國央行的貨幣負債表資料顯示,9 月份央行對其他存款性公司債權環比增加約5500 億元,而過去幾年作為主要貨幣投放管道的外匯占款環比則小幅下降,這表明在美聯儲退出QE 的情況下,外匯占款的貨幣投放功能下降,因此中國央行創造了SLF 等新的替代性工具,這些操作在央行資產負債表上體現為央行對其他存款性公司(主要是商業銀行)的債權,該科目資料的最新變動也使得央行此前只做不說的放水行動被證實。
SLF 比存准率調整更易操控。對於央行而言,其選擇SLF 而放棄調整存准率的理由可能是,SLF 相對更易操控,因為其期限短、單次操作釋放的資金相對更少,而存准率調整則不太可能忽而下調忽而上調,因此其釋放的資金期限相對更長,且存准率調整一般以0.5 個百分點為最小單位,考慮到龐大的存款基數,其釋放的資金規模偏大。此外,SLF 具有定向性,而存准率調整則是全域性的,這同樣使得央行無法操控由存准率調整所釋放的資金流向。同時,正如上文所言,未來中國人民銀行無法再借助外匯占款管道投放基礎貨幣,因此他必須選擇和創立新的貨幣投放工具並從現在開始勤加練習。