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浦发银行研究报告:长城证券-浦发银行-600000-2014年三季报点评:息差持续改善,Q3不良生成放缓-141030

股票名称: 浦发银行 股票代码: 600000分享时间:2014-11-03 11:19:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈俊
研报出处: 长城证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 675 KB 分享者: GAR****ANG 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资建议
  14年前三季度公司业绩基本符合市场预期,营收高增长主要是公司生息资产规模快速扩张、非息收入高增长、成本收入比大幅下降以及净息差同比提升,不过由于公司资产质量出现较大幅度下滑,大幅计提拨备导致公司净利润的增长大幅低于营收增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2014-2015年盈利增长为17.5%和16.5%,EPS分别为2.58和3.00元/股,当前股价对应PE分别为4倍、3.4倍,PB为0.8倍、0.7倍,维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  事件
  浦发银行昨晚发布2014年三季报,2014年前三季度实现营业收入898亿元,同比增长23.9%;实现拨备前利润629亿元,同比增长32.5%,归属于母公司股东的净利润348亿元,同比增长16.7%;实现基本每股收益1.87元/股,同比增长16.7%。
  要点
  14年前三季度公司业绩基本符合市场预期,营收高增长主要是公司生息资产规模快速扩张、非息收入高增长、成本收入比大幅下降以及净息差同比提升,不过由于公司资产质量出现较大幅度下滑,大幅计提拨备导致公司净利润的增长大幅低于营收增速。
  前三季度净息差环比改善,非标资产总体趋于收缩:1、根据我们测算,公司2014年前三季度净息差为2.52%,同比上升11BP,环比回升3BP;3Q14单季度净息差为2.56%,同比上升6BP,环比下降6BP。2、同业监管压力下,公司压缩同业非标资产,其中买入返售金融资产环比下降40%(1490亿元),应收款项类投资环比上升15.1%(918亿元),总体来看趋于收缩态势。
  非息收入保持高增长,成本收入比大幅改善:1、公司前三季度实现净非息收入180亿元,同比增长68.3%,增速处于行业前列。其中手续费及佣金净收入156亿元,同比增长54.3%,不过伴随商业银行服务收费新规的深入执行,手续费收入的增长后期可能会有所放缓;其他非息净收入24亿元,同比增长325%。2、公司前三季度管理效率继续提升,费用成本控制合理,公司成本收入比为23.09%,同比大幅下降4.01个百分点,对公司业绩显著。
  不良生成环比改善,核销转出和拨备计提力度加大:1、14年9月末公司的不良贷款余额190亿元,环比6月末增加13.5亿元;不良率0.96%,环比二季末微升0.03个百分点。根据我们测算,公司前三季度不良核销与转出的规模应该在59亿左右,若加回,公司前三季度不良生成率达到0.89%,远高于13年的0.55%,显示出14年三季度不良生成有所加速,不过相对于上半年的1.07%有所放缓;公司拨备计提的力度显著提高,前三季度共计提拨备170亿元左右(Q3单季计提53亿),期末拨备覆盖率269%,比年初下降52个百分点;贷款拨备率2.58%,比年初上升0.22个百分点。
  风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。

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