目前经济的三驾马车中，只有进出口表现不错，投资和消费均有待提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】临近年末，从中央到地方都面临一定的稳增长压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除了加快基建投资外，在本周举行的国务院常务会议上李克强总理强调了消费的“引擎”作用，重点推进住房等六大领域消费促进经济提质增效；各地方政府三季度GDP普遍低于预期目标，年内最后两个月冲刺压力较大，加快基建投资也将是地方稳增长的关键。为了配合投资的加快，预计货币政策还将延续宽松基调，不排除继续扩大SLF等工具的使用范围。预计四季度经济在新一轮稳增长助力下或短期改善。不过更远地看，明年经济下行压力依然不小，经济新的增长点仍未形成，结构化调整还在继续，所以基本面对债市的支撑作用还将延续。
        银行综合负债成本在此轮央行放松货币政策的过程中并未显著下行，破解利率市场化下负债成本制约的核心在于政策利率的向下引导，尤其是存贷款基准利率能否下调。短期来看，经济有企稳迹象，年内降息、降准依然难以看到。但是基建投资、房地产投资、制造业投资下行风险并未消除，年内定向宽松的货币政策依然值得期待，从具体方式来看，央行会采用诸如定向降准、降低正回购利率、将SLF规模和范围扩大等方式。
        利率债策略：尽管当前资金利率并未伴随央行一系列宽松政策的实施快速下降，但在央行干预下，我们预计未来货币市场利率依然会缓慢下行，但受制于IPO的阶段性扰动，某些时点可能会出现小幅波动。短线债市维持震荡的可能性较大，如果市场调整则逢高增仓。从具体品种来看，目前各期国债的税后收益率均高于金融债40BP以上，且具有不占用风险资本的优势，配臵价值较为明显。如不考虑资本约束，则可以适当配臵铁道债。
        信用债策略：由于“超日债”重整方案通过，其公司债的持有者获得本息的概率有所上升。但在经济整体维持低位的情况下，对于信用风险仍要保持警惕。目前信用债市场需求仍然旺盛，理财资金仍然是主要的配臵力量，机构扩充资管规模的意愿很难主动下降，除非监管方面有重大政策出台或者信用风险事件再一次引爆市场情绪。短期内我们仍然对于信用债走势报乐观态度，建议采取息差为主、波段为辅的策略，保存胜利果实。
        另外，本期报告我们继续推出信用债行业研究的第二波——港口行业，从行业特点和整体布局、货种分布等方面对我国港口进行了初步的介绍。