公司有望实现全年产量目标，尽管14  年3  季度产量持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是，公司在计算2011-15  年产量年均复合增长时将Nexen  项目包含在内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这说明总油气产量的预期高增长目前存在风险。我们重申对该股的持有评级，因为估值不具备吸引力且不确定性上升。
        支撑评级的要点
        14  年3  季度公司总油气产量达到1.03  亿桶油当量，同比和环比均持平。公司有望实现全年产量目标4.22  亿-4.35  亿桶油当量，因为14  年1-9  月产量已达到全年目标的72.3-74.5%。
        但是，2015  年产量的预期高增长目前存在风险。在电话会议上，公司提到在计算2011-15  年产量的年均复合增长时将Nexen  等项目的收购包含在内。这与市场之前的理解不同。要实现2011-15  年产量年均复合增长目标6-10%的低端，公司2015  年产量同比增长仅需达到1-4%。目前我们预测2015  年产量同比增长19%。
        公司很难实现大幅的成本节省，因为部分成本项目难以削减，例如折旧、损耗和摊销费用以及勘探费用，尤其是在收购Nexen  项目之后。
        当前估值不具吸引力。
        评级面临的主要风险油价大跌。
        成本控制好于预期。
        不良资产成功剥离。
        估值
        我们的目标价仍为12.66  港币，仍较我们的预期每股净资产溢价5%（5  年平均）。