市场评价及预期：
        每年四季度都能找到次年行情的影子，2011  年底的券商，涨了30%几乎全部回调，但是2012  年却是最牛行业；2012  年底启动的创业板指数预示了2013  年的风光；2013年四季度活跃的军工、国企改革和软件都是2014  年最亮的风景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】蓝筹龙头近一周强势崛起，这也正是明年行情的预演。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（具体详见申万策略近期报告《世界终将属于乐观者——对2015  年的再猜想》）
        长期股市流动性从负循环到正循环转变，居民增加股票配置已成趋势。2014  年是转折的一年，政府坚决托底使GDP  断崖式下行的风险下降了；尽管刚性兑付并未实际打破，但是中国版QE  牵引各类金融资产的无风险利率整体下行；更为重要的是，困扰股市多年的存量博弈格局被打破了，导致这个“鸡生蛋、蛋生鸡”的赚钱效应从负循环进入正循环，部分要归功于管理层颇有智慧的一系列改革举措，从新股发行制度改革（低价、存量发行吸引场外资金打新，增加证券交易保证金总量）到放开融资门槛（融资余额大举上升增加正反馈力量，详见《“看得见摸不到”的天花板——A  股市场融资余额上限测算与投资策略》，2014.9.16），再到对跨界成长股票得当的监管尺度，毕竟这些股票是群众基础很好的、产业资本一二级联动的赚钱效应源泉，再加之对房地产市场政策的择时和精准拿捏。时至今日，居民增加A  股投资的大类资产配置行为变化趋势已经形成，且没有任何停止的迹象。
        保险增加权益类配置、中国资本市场融入全球都是必然。随着十年期国债收益率的下行，债券配置收益整体下降；而比之2014  年100BP  的收益率下行幅度，2015  年可能只有50BP  的下行幅度（申万债券《再看泰勒规则下当前合意政策利率水平》），加杠杆的债券交易型账户2015  年收益可能亦难超过2014  年。而经历了2013  年、2014  年的结构牛市之后，A  股市场的赚钱效应很可能促使保险资金的权益类配置从近年低位回升，当然，可能不仅仅配置A  股，还可能是全球股市或者是新三板、VC、PE  等多层次权益类市场。而沪港通尽管延期，但是中国资本市场融入全球的趋势却不可阻挡，沪港通的意义不是立竿见影带来多少增量资金，而是打开了一个外资增量资金的进入通道。
        短期股市流动性最重要的因素是新股，外资流向边际改善，日本意外扩大宽松规模。
        打新解冻的资金转战存量股，并且这些新增资金的粘性需要充分被认知（28  日、29日网上冻结资金解冻2516  和3486  亿元）。回顾今年前6  次新股发行第一天解冻后的市场表现，除了1  月份上证指数先跌后涨，其余的5  次均是借势反弹，上证指数平均上涨80  个点，平均上涨11  个交易日，并且这个现象越为显著，因此短期的节奏可以跟着新股做。临近年底，证监会加快了新股发行的节奏，过去每次IPO  获批为12  家，最近获批的家数为20  家，需适当警惕短期的风险。在宏观数据起底回升、国内货币环境宽松的大背景下，外资流向边际改善，据EPFR  数据，10  月23-29  日，流出A  股和中概股的外资连续两周减少至2.1  亿美元，而且四周均值开始拐头向上，专投中国股票型基金的赎回量也减至4.05  亿美元。资金流入香港本地股1.1  亿美元，已持续三周流入。继美国停止购债预期达成之后，日本央行10  月底决议宣布将每年基础货币的货币刺激目标加大至80  万亿日元，此前目标60-70  万亿日元，意外扩大宽松规模出乎市场预期，日元短线因此大幅下挫，海外资金流动性超预期。
        改革提升风险偏好的逻辑仍在，关键在于结构配置。《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》正式发布，奠定了长期制度红利释放的法律基础，国务院要求重点推进6  大领域消费，强化了经济转型预期，易纲强调接下来存款保险制度推出是金融改革的重点之一，南北车停牌、习主席要求上海自贸区成果播种扩散、一带一路、APEC  会议即将召开等等事件催化波澜起伏。改革提升风险偏好的逻辑仍在，关键在于结构配置。结合四季度的演绎以及对边际资金的判断，我们认为2015年的配置：1）逐步从成长思维扭转到到价值思维，无论是保险还是外资，总体都偏好价值投资，即使买入成长股，也较为重视业绩的可预见性。边际交易者的属性决定了2015  年低估值、高分红的蓝筹龙头公司可能孕育着超越市场预期的机遇。
        票正在从成长股向价值股转变，这也决定了我们的投资模式将从过去单一的成长股为王向着价值、成长并重的“平行世界”转变，重点关注蓝筹龙头和白马成长（详见《沧海蓝筹，坐标转换——论沪港通对A  股市场的长远影响》）;2）行业配置上，我们倾向于推荐券商（整体市场活跃有利于业绩确定增长、加杠杆提升ROE  提供长期发展愿景、期权等金融创新带来业绩大幅弹性）、医药（老龄化长期稳定需求逻辑、埃博拉等事件提供催化剂）、环保、核电、民参军、转型新兴的地产公司；3）主题方面，关注体育（5  万亿的产值目标，各种体育赛事催化剂不断）、互联网信息消费、大型国企改革（分拆等市值管理的应用）等等，当然，还有我们申万策略2011年原创的美股映射等主题思路，请大家关注申万策略年会相关报告。