经济面：经济下行压力未消。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        三季度GDP  增速从7.5%降至7.3%，经济增速有所恶化，而经济结构进一步转好，第二产业贡献下滑，第三产业贡献上升，已连续三个季度超过第二产业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从三大需求来看，出口有所回升，但投资和消费都有明显回落，整体是外暖内冷。房地产销售持续负增长，地产投资增速继续下滑拖累经济，经济继续承压。预计四季度GDP  增速或降至7.1%，全年增长7.3%左右。9  月通胀为1.6%，创出2010  年来的新低，PPI  降幅扩大，预计全年CPI  为2.1%，为政策放松提供条件，预计未来央行定向量化宽松加上正回购利率继续下调，以引导融资成本的下行。
        流动性与市场情绪：定向宽松政策有望加码。
        中国的政策变得更为积极。三季度经济失速下，结构性调整已经难以实现稳增长，央行开始出以重拳。央行对于国内商业银行实施约7000  亿的SLF操作，以及10  月14  日央行下调正回购利10  个BP  至3.4%，这已经是8月份以来正回购利率的第三次下调，具有非常重要的意义，很大程度上是货币政策延续宽松的信号，无风险利率则持续下跌。从历史来看，回购利率下调往往是基准利率下调的信号，例如2008  年9  月与11  月两次降息周期前夕。在我们看来，央行的三次下调正回购利率表明政策已经进入新的阶段：直接采用价格工具，而非象以前单纯依靠数量工具。未来如果经济增速进一步下滑的话，不排除会出台更多的宽松政策。
        盈利与估值：三季度企业盈利继续回落，估值修复延续
        9  月工业企业利润增速增0.4%，相比上月有所改善，累计同比仍下滑，总营收增速5.6%，相比上月继续回落，显示工业需求偏弱。分行业来看，运输设备业、通讯计算机和电子、公用事业的水电煤气、汽车行业增速居前，上游的煤炭增速-47.1%,相比上半年继续小幅下滑，钢铁和饮料跌幅扩大，有色则跌幅收敛。去库压力增加。9  月产成品库存增长15.1%，而8  月份为15.6%，产成品库存增速和库销比均出现回落，显示库存状况正处于去库存阶段，需求和生产动力不足制约经济回升。印证了9  月经济全面下滑，发电增速等中观数据继续下行，压制企业盈利维持在较低水平。
        估值修复延续。虽然股指已上涨一定幅度，主板PE  仍处于低位。目前上证综指的市盈率(TTM)处于9.9  倍，明显低于全球主要市场的平均水平和历史5  年均值，估值修复的空间依然较大。
        投资策略：年底收官，备战2015。
        经济托底，政策偏松，流动性宽松是大盘上涨的主要原因。展望后市，定向宽松的政策延续，降息周期延续，无风险利率下行将支撑大盘上涨。四季度随着海外经济进一步改善，国内房地产市场低位企稳，内需和外需均改善，有望降低市场对经济基本面的担忧。预计未来2  个月股指波动区间（2400-2600）点之间，改革红利和政策偏松有望提升估值空间，操作策略仍以伺机逢高兑现收盘，及时落袋为安，备战2015  年。行业配置看好服务消费类的教育、医疗、休闲服务、白酒和家纺；新兴产业的互联网技术、新能源汽车和高端装备；主题投资的沪港通和国企改革。