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食品饮料行业研究报告:宏源证券-食品饮料行业:恒天然进口禁令解除,优质乳清供给放开-141102

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2014-11-03 09:30:43
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈嵩昆,刘洋
研报出处: 宏源证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 266 KB 分享者: wan****uan 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          事件:恒天然10  月31  日公告,中国政府正着手解除恒天然基础婴幼儿配方奶粉(含乳清)和恒天然乳清粉的进口临时禁令。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        对此,我们点评如下:
        我国从新西兰进口的婴幼儿奶粉和乳清粉量均不高,禁令放开对进口格局影响不大:
        婴幼儿奶粉方面,我国进口主要来自于欧洲市场,13年从新西兰进口2万吨,占比16%,14年前9月进口7759吨,占比下降至8.6%,但4月份开始我国已允许从新西兰进口加工好的婴幼儿配方奶粉和乳清粉,禁令放开后从新西兰进口婴幼儿奶粉或将出现提升,但预计对总体量的影响有限;
        乳清粉方面,我国的传统进口国是美国和欧洲(预计13年上半年占比85%以上),新西兰进口占比仅2%左右,禁令放开对乳清粉整体影响不大,但部分进口企业(例如汤臣倍健)原进口渠道有所恢复,蛋白粉等产品供应量将更具保障;
        在供给过剩、国内奶粉库存较高的背景下,预计奶粉进口价格将继续下降:从库存角度看,目前我国奶粉库存偏高,预计达40万吨左右,进口库存占一半以上,预计到明年一季度库存才能消化至正常水平,目前进口需求弹性已不大,1至9月我国奶粉进口合计81.4万吨,9月单月进口量同比已出现下滑(下滑53.5%),且去年11月份开始进口奶粉量大幅攀升,短期内奶粉进口量下降的趋势或将延续;此外,国际原奶已出现供给过剩,欧盟15年放开牛奶生产配额,我国进口奶粉价格已连续四个月下降,且预计15年进口价格将继续下降;奶粉行业机会来自渠道变革和集中度提升,伊利新推倍冠奶粉,定位电商渠道+进口奶源,继续维持买入评级:质量安全和高性价比是我国婴幼儿奶粉消费者考虑的重要因素,电商渠道符合现代年轻家庭消费方式,且国际进口大牌奶粉价格相对低廉,推动我国奶粉行业面临渠道调整,电商渠道销售额快速提升;此外,在国家政策推动、以及行业竞争加剧的背景下,奶粉行业集中度也将加速提升,我们认为品牌影响力强、在电商渠道积极运作、具有规模优势有望在行业并购中受益的乳品行业龙头有望在奶粉行业调整中获得比较优势:伊利近期推出电商专卖品牌倍冠奶粉,性价比高(进口奶源,1段800g价格186元),且公司是我国乳品行业龙头,在规模、管理、战略等方面具有明显综合竞争优势,此外,公司盈利性强,将受益于原奶价格下降和高端产品快速增长,目前估值仅14X15年,有较大提升空间,可重点布局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)    

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