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家电行业研究报告:招商证券-家电行业2014.10月随笔之三:格力电器,预期的轮回-141031

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2014-11-03 08:02:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 纪敏
研报出处: 招商证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 240 KB 分享者: txq****62 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资思考:格力,预期最坏的时刻正在过去……做出这一判断的基本面立足点在于:  1、空调行业内销景气处于筑底阶段,并且格力的市占率提升已经初显端倪.2、更早周期的地产行业景气大概率会在Q4  开始企稳,无论是基于政策松绑或是基数效应等因素的考虑……预示空调需求的复苏之门或许在2015  年Q2中段开启。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】那么,对于格力电器股价与市值的正面考量则会更加清晰:1、2014年不足6xPE  且不低于6%的股息率提供了足够的安全边际.2、就格力的三季报而言,预收款的单季度增量和其他流动负债科目则预示未来1-2  个季度的市占率提升仍将继续.3、集团后续国企改革带来市盈率和分红比例提升的预期依然可以期冀。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,Q4家电组合配置,格力电器依然是优选品种。
        格力电器:承上启下,相对理性的2014  年三季报。2014.Q1-Q3,公司收入+12.7%至千亿元,盈利+29.7%至98.3  亿元;其中Q3  单季,收入+16.5%,盈利+15.6%,净利率水平较同期大体持平。在空调行业景气调整和格局重塑的时代,审视格力年初以来的经营管理,2014  年度的三季报所呈现的趋势基本可以满足2014-2015  年的经营平稳过渡的设想(既保证2014  经营目标的顺利完成,同时也不会给2015  造成过高的基数压力),可谓承上启下。
        格力电器:已然为后续市占率的提升做好准备。2014-2015,看似平常的数字,却又是空调行业周期轮回不可漠视的年份,其中量价关系的波动是行业景气调整的表象。审视格力的三季报,其他流动负债达到436  亿,较半年报时的365亿增加71  亿;预收款项2014.Q3  的单季度增量为141  亿,较2013  年同期增量136  亿增加5  亿……这一切发生于空调行业景气下行周期,那么可得出的结论只能是:格力已经为未来1-2  个季度的市占率提升做好了一切准备。逆周期……这一在特定时段用以褒扬优秀企业的特定词汇,已然适用格力。
        风险提示:  行业景气下行超预期、地产景气未能企稳
        

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