一、  事件概述
        中国南车于10  月31  日晚间发布14  年三季报，实现营业收入848.90  亿元，同比增长50.19%，归属于上市公司股东的净利润39.74  亿元，同比增长58.29%，扣非后净利润同比增长67.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于基数效应加上今年前三季度动车组订单陆续交付，导致净利润水平显著提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计14-16  年EPS  分别为0.41、0.54、0.65  元，给予“强烈推荐”投资评级，合理估值区间上调至5.9-6.1  元。
        二、  分析与判断
        动车组和城轨地铁发力，前三季度营收增五成
        铁总去年启动两次动车组招标，南车中标169  列时速250  公里动车组及22  列时速350  公里动车组，按照250  公里动车组1.3  亿/列，  350  公里动车组1.9  亿/列均价计算，南车中标金额合计约为261.5  亿元。今年前三季度随着动车组订单交付量不断增加及城轨地铁发力，前三季度营收增五成。
        动车组占比提高至毛利率显著提升
        毛利率最高的动车组收入占比提升致整体毛利率从去年同期的18.50%提升至20.88%。三项费用率较去年基本持平，但由于今年非经常性损益较去年同期略有减少，因此导致净利润增长率（58.29%）低于扣非后净利润（67.45%）。
        不管合并与否,动车组产能输出将成未来主旋律
        南北车系A  股和H  股自10  月27  日全部停牌，目前国资委力推南北车合并整合。我们认为在国内“四横四纵”高铁网基本建成的背景下，动车组产能向海外输出成为未来发展的主要方向。对南北车合并的影响，我们持总体中性态度。优点有三：（1）避免了南北车海外市场的恶性竞争，强化了我国高铁大国的优势，加快高铁过剩产能输出步伐；（2）合并增强了对上下游的议价能力，对上游零部件企业而言偏负面，对下游铁总来说，一定程度上增强对铁总的话语权，但动车组价格缓慢下降趋势不太可能发生改变；（3）研发经费及财务费用等合二为一带来的效率提升。
        而缺点既是所有垄断行业共性的问题，管理效率降低，南北车独立品牌优势弱化，人员工资增加带来管理费用增加等。
        三、  股价催化剂及风险提示催化剂：动车组招标
        风险提示：铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性。
        四、  盈利预测与投资建议
        公司动车组订单饱满，14  年和15  年业绩确定性强，我们看好公司未来在城轨