事件:赤峰黄金发布2014年三季报,1-9月公司实现营业收入4.8亿元,同比增长68.36%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长35.68%;基本每股收益0.23元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
受金价下跌影响,单季盈利能力下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度受到美联储结束QE和可能提前加息的影响,美元指数大幅上涨,金价延续跌势,国内黄金均价254.83元,环比下跌3.94%。受金价下跌影响,三季度收入环比减少32.9%,毛利率环比二季度减少4.74个百分点至62.34%,单季EPS0.0751元。由于公司两次重大资产重组均在利润承诺期内,再上在产矿山资源禀赋好,我们对公司完成利润承诺并不担心。
金价弱势还将延续。美联储加息时间的不确定将继续制约金价表现,市场普遍预测美联储明年加息概率较大。通过研究发现,历次加息前6个月均出现美元指数上涨和金价下跌的情况。此外,由于矿企可以选择高品位矿石开采以保证盈利,因此成本对金价的支撑作用不足,未来金价将继续保持弱势。
拓展黄金产业链,布局固废回收。由于公司主业是金矿开采,现有黄金生产中矿渣无法回收利用。在金价下跌的背景下,公司拟收购雄风稀贵向下游废渣回收领域进军,可以延伸产业链,提高现有资源利用率,提升盈利能力。由于公司位于国家级有色金属冶炼基地赤峰市,如果拟收购公司的综合回收技术能够在当地推广,将有助于扩大公司业务规模,规避未来金价波动对盈利的影响。我们预计本次交易在2014年完成的概率较小,按照交易对手对2015-2017年度扣非后净利润承诺,预计收购完成后可增厚EPS0.12元、0.19元、0.20元。
盈利预测及评级:预计公司14-16年EPS0.42元、0.47元、0.47元的预测。按照2014年10月30日收盘价10.96元计算,2015年PE仅24倍,继续给予“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断;重大资产重组失败。