与预测不一致的方面
　　中信银行今年前9个月税后净利润同比增长5%至人民币329亿元，分别占我们/彭博市场预测2014全年预测的76%/79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度增速大幅放缓，因为中信银行开始进行去杠杆而且提高了拨备。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度税后净利润同比下滑2%，而且生息资产季环比收缩了6%。主要积极因素：(1)三季度拨备前营业利润小幅高于预期（占2014全年预测的27%），因为资金成本降低推动净息差季环比回升8个基点，而且手续费收入增长保持稳健（同比增长37%，但是季环比增长势头减速：环比下降了9%）；(2)三季度资本实力增强，一级/整体资本充足率季环比分别上升了57个/201个基点至9.35%/12.99%，因为风险加权资产余额减少（季环比下降了2%）而且该行新近发行了二级资本债券；(3)中信银行进行了资产负债表去杠杆化，因为该行大规模削减了人民币1,550亿元的同业买入返售和应收款投资（季环比下降16%），同时控制了贷款余额环比持平。生息资产季环比收缩了6%，可能为四季度带来净利息收入压力。主要不利因素：(1)不良率季环比上升19个基点至1.39%，主要源自批发及零售业贷款（特别是大宗商品相关）和制造业领域贷款。不良贷款生成率依然相对较高，我们估算三季度的不良贷款生成率从上半年的90个基点小幅升至105个基点；(2)中信银行三季度计提了116个基点的信贷成本，推动拨贷比上升22个基点至2.51%；但是，不良贷款余额的上升导致不良贷款拨备覆盖率季环比下降了11个百分点。
　　投资影响
　　我们维持对于中信银行A/H股的卖出/中性评级，因其较大的非标资产敞口和上升的不良贷款或给盈利/资本带来压力。我们维持基于剩余收益模型计算的12个月目标价格人民币3.9元/5.0港元（对应0.69倍的2014年预期市净率）。主要风险：不良贷款/盈利好于预期