????????三季度业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国远洋2014??年三季度单击收入同比增长10.09%达人民币174.9??亿元，成本同比上涨2.29%??达人民币155.8??亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司录得营业利润人民币5.8??亿元，而去年同期经营性亏损达人民币4.55??亿元。受益于政府拆穿补贴，归属于权益持有人的盈利为16.2??亿元。
????????公司公告两宗资产处置交易。中国远洋公告称将处置远洋宾馆48.07%的股权和中远船务3%的股权。根据我们估计，这两宗资产处置交易将增厚公司税前利润5.94??亿元人民币。
????????由于运力增长放缓，我们对干散货航运市场保持乐观，BDI??将继续反弹。BDI??自10??月中旬以来的930??反弹50%，主要受益于铁矿石运输需求叠加谷物季节性运输需求。干散货船交付2015年将大幅下降。另一方面，即使BDI??维持在目前1500??点附近，干散货航运公司仍低于成本点，我们继续看好BDI??的反弹。
????????中国远洋股价或将随BDI??上升。中国远洋运营最大的干散货船队，估值（市净率）与BDI??高度相关，过去一年来，相关系数高达0.65。BDI??的进一步上涨，将驱动中国远洋估值提升。
????????我们重申中国远洋的“增持”评级，目标价3.96??港币，对应2014??年1.3??倍市净率及19%上行空间。为了反映政府拆船补贴和公司资产处置受益，我们上调了公司2015??年的盈利预测。
????????催化剂：散货运价上涨,??政府拆船补贴下发。
????????风险：由于竞争加剧，集装箱运价或将下行。
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