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雪人股份研究报告:民生证券-雪人股份-002639-盈利低谷,期待压缩机上量-141028

股票名称: 雪人股份 股票代码: 002639分享时间:2014-11-01 10:55:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱旭光
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 456 KB 分享者: fli****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        雪人股份10  月27  日晚间发布三季报,实现营业收入2.71  亿元,同比增长2%;归属公司股东利润119.6  万,同比大幅下滑97%;实现EPS  为0.01  元,低于我们之前预期,主要原因是毛利率下降和费用率提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们仍然看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,以及在螺杆膨胀机领域拓展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主业有进一步下滑风险,调整14-16  年EPS  到0.03、0.29、0.61  元,维持“谨慎推荐”投资评级。
        二、分析与判断
        盈利能力处于低谷  费用率增长较快
        产品毛利率下降较快,综合毛利率下降到25.9%,同比下降接近10%。主要是市场竞争加剧,公司为稳定市占率下调部分产品价格。由于薪酬增加、销售网络建设等导致公司费用率大幅提高。同时预告全年业绩为100-200  万,同比仍大幅下滑。
        制冷压缩机项目投产  转型之路坚决
        公司通过产业一体化布局上游压缩机作为战略转型方向,实现公司产品结构优化,进一步完善制冷产业链:1)募投项目整体变更提供生产能力;2)通过增持其母公司股份加强与SRM  的战略合作:3)收购莱富康获取其领先的技术和营销渠道。
        公司于上半年完成了压缩机产品研发、测试和试制,已经实现销售,盈利能力强,未来将成为公司战略发展方向。其生产基地已于9  月投产,转型之路步伐坚决。
        设立合资子公司  弯道切入余热发电领域
        合作方OPCON  是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,雪人将在合资公司中占据51%的表决权。此次合作将有助于公司快速掌握世界先进的螺杆膨胀机发电技术,实现生产成本的下降,迅速进入该市场。螺杆膨胀机符合国家节能减排、能源梯度利用的政策,拥有巨大的市场空间。目前该产品尚处于市场拓展阶段,钢铁、化工等行业已有成功应用案例。国内有约有40  万台工业锅炉,产生大量余热未加利用,甚至水泥、陶瓷等行业400  度以上的高温烟气白白浪费。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦,按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备,将产生约600  亿的需求规模。
        三、股价催化剂及风险提示股价催化剂:螺杆膨胀机进展;
        风险提示:主营继续下滑,压缩机项目进展低于预期。
        四、盈利预测与投资建议
        我们预计14-16  年EPS  分别为0.03、0.29、0.61  元。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,与OPCON  双方优势互补的合作模式,维持“谨慎推荐”投资评级。
        

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