一、事件概述
公司公布2014 年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入15.32 亿元,同比增长33%;实现归属于上市公司股东净利润1.98 亿元,同比增长34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现基本每股收益0.45 元。
二、分析与判断
定制衣柜行业增长稳定,公司业绩符合预期
报告期内,公司实现营业收入15.32 亿元,同比增长34%;归母净利润1.98 亿元,同比增长34%。其中第三季度,公司实现营业收入6.86 亿元,同比增长33%;归母净利润1.02 亿元,同比增长40%。报告期内,公司经营持续向好,主要有以下三点原因:1)定制衣柜行业稳步增长;2)现有经销商销售额提升,新拓展经销商数量增加;3)公司加大广告宣传力度,配合各地经销商开展营销活动。就目前行业发展现状以及公司产品市场青睐度来判断,我们坚定看好公司未来长期发展前景。
费用率控制较好,盈利水平所有提升
报告期内,公司期间费用率下降0.22pct 至20.11%,其中,销售费用率提升0.11pct至9.45%,主要是由于公司加大了网络销售投入、市场拓展以及宣传力度,但与公司收入规模增长相对比看,尚属合理;公司管理费用率下降1.3pct 至11.42%,管理效率进一步提升;财务费用(财务收益)同比减少41%,主要是由于欧元汇率不断下降,子公司产生巨额汇兑损失所致。
由于公司经营规模持续扩大,且子公司投产后盈利能力增强,带动公司盈利能力进一步提升,报告期内,公司毛利率提升0.48pct 至37.08%;净利率下降0.09pct 至13.12%,主要是由于子公司盈利水平提升且所得税率为25%所致。
定制衣柜业务将受益于行业持续增长,未来橱柜业务有望打开新的利润增长点公司传统业务将受益于定制衣柜行业实现持续快速发展。另外,公司将继续深耕原有经销商进而增加订单以及客单价,并将持续下沉销售网络扩张至三、四线城市。
同时,公司橱柜业务有望明年开始发力,预计未来五年橱柜门店数量将与衣柜相等,有望达到1,600 门店,将成为公司新的利润增长点。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2014、15、16 年能够实现基本每股收益0.73、0.99、1.27 元/股,对应2014、15、16 年PE 分别为30X、22X、17X。维持公司 “ 强烈推荐”评级。
四、风险提示:
1、房地产市场景气度持续下滑;2、橱柜业务拓展低于预期。