事件:山东黄金发布2014 年三季报,1-9 月公司实现营业收入349.57 亿元,同比下降6.80%;归属于上市公司股东的净利润5.91 亿元,同比下降47.77%;基本每股收益0.42 元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
收入减少,成本改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度受到美联储结束QE 和可能提前加息的影响,美元指数大幅上涨,金价延续跌势,国内黄金均价254.83 元,环比下跌3.94%。受金价下跌影响,三季度收入环比减少27.8%。虽然金价下跌,但是公司积极推进降本增效,毛利率环比二季度回升2.12 个百分点至8.14%,归属母公司净利润环比增长27.66%,单季EPS 0.1964 元。
从三项费用率看,管理费用占比增加0.95 个百分点,财务费用率和营业费用率基本稳定。
重大资产重组进行中,资源储量或将大幅增加。公司于2014 年7 月31 日停盘筹划重大资产重组,根据公告(2014-10-28延期复牌公告),拟向控股股东山东黄金集团及其子公司山东黄金有色矿业集团和山东黄金地质矿产勘查公司及其他第三方等交易对手发行股份购买集团公司、有色集团、黄金地勘及其他第三方等下属的黄金主业有关资产。我们认为,一旦重大资产重组取得成功,股份公司黄金储量将有较大幅度增长。
金价弱势还将延续。美联储加息时间的不确定将继续制约金价表现,市场普遍预测美联储明年加息概率较大。通过研究发现,历次加息前6 个月均出现美元指数上涨和金价下跌的情况。此外,由于矿企可以选择高品位矿石开采以保证盈利,因此成本对金价的支撑作用不足,未来金价将继续保持弱势。
盈利预测及评级:预计公司14-16 年EPS 为0.61 元、0.74 元、0.77 元,继续给予“增持”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。