结论与建议:
Q3 上汽集团表现平稳,上海通用9 月销售情况明显改善,Q4 预保持较快的增长;同时新能源车也预计会在Q4 呈现增量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计公司2014、15 年EPS 分别为2.526 元和2.920 元,YoY 分别增长12.28%和15.61%;目前14、15 年P/E 为7 倍和6 倍,主业稳定、估值低且股息率高,兼具优先股、沪港通、国企改革等概念,维持买入投资建议,目标价为20 元。
14 年前三季净利增13%,符合预期:集团前三季营收4713.34 亿元,YoY+11.78%,实现净利润204.09 亿元,YoY+13.40%,EPS 为1.851 元;其中Q3 单季营收、净利分别为1513.19 亿元和68.36 亿元,YoY 分别增长7.5%和4.7%,QoQ 分别下降0.3%和增长3.7%,Q3 经营情况整体保持平稳的增势。
前三季毛利率微增,合资公司收益增长稳定:前三季集团综合毛利率为11.78%,同比微增0.2 个pct,Q3 单季为11.63%,自主品牌销售表现较弱。期内销售费用和经营费用YoY 分别增长13.4%和12.2%至259.4亿元和159.9 亿元,与经营规模同步。前三季投资收益确认220.6 亿元,YoY+7.5%,来自联营合营企业投资收益增长11.7%,。
前三季销量增10.75%,通用增速开始加快:集团14 年前9 月累计销量达到418.74 万辆,YoY+10.75%,其中大众前7 月实现134.9 万辆、YoY+16%;通用YoY+8.9%至126.4 万辆,9 月单月增速增至19.6%,新车推出后的效果开始显现;通用五菱实现133 万辆、YoY+13.8%;上汽自主品牌销量下降15%至13.3 万辆。
Q4 看新能源车和上海通用:14 年以来,通用有新一代科鲁兹、全新创酷SUV 和改款爱唯欧和迈锐宝先后推出,凯迪拉克品牌战略也积极布局;此外,受到产业政策集中刺激,荣威550 PHEV、荣威e50 等新能源车Q4 预实现爆发式的增长。我们预计上汽集团14 年销量将达到565万辆,YoY+11%。
与阿里合作,进军汽车互联时代:上汽集团与阿里巴巴集团开展合作,双方整合在汽车制造和互联网技术资源的各自优势,打造结合车联网和云技术的新一代“智能汽车”,据悉该项目最快在14 年底就会有所展现。
盈利预期:预计公司2014、15 年营收将分别达到6367.44 亿元和7136.56亿元,YoY 别增长12.54%和12.08%;实现净利润分别为278.50 亿元和321.96 亿元,YoY 分别增长12.28%和15.61%;EPS 分别为2.526 元和2.920 元。目前14、15 年P/E 为7 倍和6 倍,主业稳定、估值低且股息率高,兼具优先股、沪港通、国企改革等概念,维持买入投资建议,目标价为20 元。