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长安汽车研究报告:群益证券-长安汽车-000625-保持强势的盈利增长-141031

股票名称: 长安汽车 股票代码: 000625分享时间:2014-11-01 10:29:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 韩伟琪
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 276 KB 分享者: 于**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

长安汽车前三季度净利润增长150%,得益于长安福特的高利润和不断改善的本部及长安马自达经营情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一趋势预计将继续延续,15  年本部及马自达仍有很大的增长空间,福特也有新的战略性车型推出,继续看好其成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        预计公司2014、15  年EPS  分别为1.510  元和1.872  元,YoY  分别增长100.86%和23.94%;目前15  年A、B  股P/E  分别为8  倍和7  倍,维持公司买入评级,目标价为A  股19  元、B  股22  港元(2015  年10x)。
          前三季归母净利54.5  亿元:长安汽车前三季实现营业收入367.51  亿元,YoY+28.98%,实现净利润54.53  亿元,YoY+149.67%,EPS  为1.169  元。
        其中确认投资收益60  亿元、YoY+92.33%,为长安福特、马自达等合资公司盈利上升,剔除投资收益,公司营业亏损7.8  亿元(13  年同期亏损11亿元)。分季度看,Q3  营收、净利分别为125.4  亿元和18.2  亿元,YoY+51.4%和91.4%、QoQ+4.4  和10.2%。
          自主品牌、长安马自达增长喜人:前三季长安汽车完成销售190.14  万辆,YoY+24.11%,其中重庆本部实现24.5%的增长,自主品牌乘用车继续保持快速增长,CS75  等新车增长喜人;长安福特因车型成熟、产能限制,销量增长27%,YoY  增速逐步放缓,不过盈利能力保持在高位;同时长安马自达增长69%至6.8  万辆,增长最快,其对投资收益的贡献也不断提升。
          Q3  主业毛利率达到19.59%:长同比提高2.6  个pct,环比提高0.4  个pct,自主品牌轿车及SUV  的盈利能力随销量提高和车型结构丰富而不断提高。
          看好长安马自达15  年增长,自主、福特推重量级SUV:长安马自达新马3  昂科塞拉和SUV  CX-5  处在上量的通道中,预计15  年长马销量增速达到45%左右。同时长安自主将继续推出更高端的SUV  CS95,而福特将引进中大型SUV  锐界,共同迈向更高端的市场。
          全年预计增量21%:CS75、新马3  等全新车型将进一步上量,盈利能力随之提升;加之江铃、福特下半年仍有增长的动力,盈利能力仍然很强。
        我们预计14  年长安实现258  万销量、YoY+21%。
          盈利预期:预计公司2014、15  年营收将分别达到505.67  亿元和596.75亿元,YoY  分别增长31.40%和18.01%;实现净利润分别为70.41  亿元和87.27  亿元,YoY  分别增长100.86%和23.94%;EPS  分别为1.510  元和1.872元。目前15  年A、B  股P/E  分别为8  倍和7  倍,维持公司买入评级,目标价为A  股19  元、B  股22  港元(2015  年10x)。

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