行情回顾：震荡上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月份，由于以泰国为首的东南亚国家干预胶价、中国对复合胶标准重新调整、中国政府出利好政策和橡胶库存加速下行等因素影响，10月份沪胶震荡上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）沪胶主力1501合约从11910元/吨逐渐反弹至13580元/吨。
        中国经济好坏参半，美国如期退出QE3。在中央和地方各级政府部门一轮又一轮的“救市”措施支撑下，目前中国经济形势和房地产行业形势并未进一步恶化，但也未见明显改观，总体上好坏参半。10月30日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布了货币政策声明，宣布终结第三轮量化宽松政策（QE3）。未来，随着美国退出QE及其随后将进入加息周期，那么以中国为首的新兴市场经济面临较大的外部冲击。此外，由于美元指数与天然橡胶等大宗工业品价格总体上呈现负相关的关系，那么美元指数不断走牛，对天然橡胶价格或多或少会形成一定的压制作用。
        中国汽车产销放缓，橡胶进口有所回升。今年2月份以来，中国汽车行业产销增速逐渐放缓，三季度数据明显恶化。9月份，中国汽车产销量分别为200.7万辆和198.4万辆，环比明显回升，分别为17.07%和15.62%，同比分别增长4.18%和2.47%；中国天然橡胶（包括胶乳）进口为19.08万吨，同比增长6.01%；中国合成橡胶进口量为12.83万吨，同比增长14.06%。
        主产国政府均挺价，价差失衡有所恢复。“十一国庆节”后，东南亚主产国的橡胶贸易协会同意采取支撑胶价的措施，并呼吁在低于1500美元/吨时停止售胶。随后，马来西亚和泰国政府通过橡胶补贴援助计划。此外，中国对复合胶国家标准重新调整，复合胶生胶比例由此前的95%-99.5%下调至88%，总体上不利于复合胶贸易商，利好天然橡胶生产商。值得注意的是，天然橡胶与替代品之间的不合理的价差结构逐渐恢复，主要是政府挺价导致天然橡胶价格逐渐上涨，国际原油连续暴跌带动了国内化工品价格下行，合成橡胶价格也不例外。10月份初以来，国内天然橡胶现货价格与顺丁胶出厂价的价差由9月底的-2400元/吨逐渐缩窄至-820元/吨，而与丁苯胶出厂价的价差由9月底-1000元/吨逐渐转变为600元/吨。
        后市展望及投资策略。投资者需要注意的是，10月份沪胶反弹主要是由政策面主导的，利多效应只是短期内的。而随着东南亚主产国干预胶价的政策效应逐渐趋弱，未来胶价将重回基本面和宏观面主导。具体而言，11月份沪胶主力合约1501合约可能在14500至12500区间震荡，投资者以“区间震荡”的思路对待为宜。笔者依然维持天然橡胶年报和四季度报告的观点，沪胶价格跌至12000元/吨一线之下属于投资者的非理性行为。
        虽然不太确定沪胶主力合约期价在12000元/吨附近是这一轮大熊市周期的末端，但是更倾向于是今年沪胶期价运行轨迹的低端。