公司作为房地产服务行业龙头,代理销售、顾问咨询等传统业务目前均领先于同业,龙头规模将为公司拓展新业务实现转型奠定坚实的客户基础及规模基础;公司目前物业管理及金融服务业务虽占比较小但发展迅猛,有望成为公司未来的增长点;继续给予“买入”的投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司业绩稳定增长:2014 年1-9 月实现营业收入22 亿,同比增长27.71%,归属于上市公司股东的净利润约2.2 亿,同比增长7.07%,低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司同时预计 2014 年全年业绩增长 0%-30%。从单季度来看,公司3Q 实现营业收入约7.8 亿,同比增长20.42%,归属于上市公司股东的净利润7796万元,同比下降22%。公司3Q 单季净利下降主要是由于公司推进新业务,规模有所扩张导致人员开支等成本增加明显,毛利率同比下降8 个百分点至28.7%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约2136 亿元,预计将在未来的3 至9 个月为公司带来约16.2 亿元的代理费收入,公司业绩稳定增长已有保障。
金融服务资管业务增长迅速:公司各业务营收均有所增长,其中金融服务与资管业务增长明显:(1)得益于家圆云贷业务的规模增长,公司金融服务业务前三季度实现收入1.6 亿元,同比增长208.72%,增速是远超我们之前同比增长100%的预期,同时营收占比也从2013 年底的2.7%迅速增长目前的7.2%。公司近期通过资产证券化的方式融入资金以打破自有资本金的限制,并且以后还将建立P2P 平台,我们认为公司金融业务仍将高速成长;(2)公司资产服务业务前三季度实现收入2.1 亿元,同比增长182.28%,营收占比也从2013 年的5.15%提升至9.7%。公司资管业务营收的高速增长主要由于去年11 月份收购的北京安信行今年以来实现收入1.1 亿元,且去年同期该公司尚未纳入合并报表范围。
前三季度代理销售额略有下降,4Q 有望高速增长:从代理销售情况来看,公司3Q 单季共实现代理销售额754 亿元(其中7 月222 亿元,8 月254亿元,9 月278 亿元),同比下降12.53%;公司1-9 月共实现代理销售收入2058 亿,同比下降6.8%,略优于大市(全国房地产1-9 月累计销售金额同比下降8.9%),并且公司的市占率已由2013 年底的3.9%稳步提升至4.2%。同时我们注意到公司十一假期7 天共实现代理销售金额超过120 亿元,比上年同期增长65%,实现史上最高的黄金周销售额。随着限贷宽松政策的落实,我们预计公司4Q 销售将快速增长,从而推动全年代理销售金额达到3200 亿,同比持平。
收购立丹行,外延式扩张拉开序幕:公司同时发布公告,拟以8200 万元收购厦门立丹行51%的股权,内含报酬率为23%。公司通过收购立丹行,厦门市市占率将会直接跃升至30%。并且,公司通过多次并购已获取相关经验,本次收购将分五期支付,其中第三期、第四期、第五期的支付将与立丹行2014、2015、2016 年预期实现的净利润2400 万元、2600 万元、2800 万元完成情况挂钩,我们认为这将极大的确保收购后立丹行的盈利动力。在今年的调整中小的代理销售行承受了较大压力,现在已为较好的并购时机,我们认为公司将从此次收购拉开外延式扩张的大幕。
盈利预测与投资建议:由于公司近期增加新业务,成本有所增加,我们小幅下调公司2014 年的盈利预测,我们预计公司2014/2015 年实现净利润3.54/4.48 亿元,YOY 分别+11%/27%,对应PE 分别为30 倍/23 倍,估值合理,给予买入的投资建议。