結論與建議:
Q3上汽集團表現平穩,上海通用9月銷售情況明顯改善,Q4預保持較快的增長;同時新能源車也預計會在Q4呈現增量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
預計公司2014、15年EPS分別為2.526元和2.920元,YoY分別增長12.28%和15.61%;目前14、15年P/E為7倍和6倍,主業穩定、估值低且股息率高,兼具優先股、滬港通、國企改革等概念,維持買入投資建議,目標價為20元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
14年前三季淨利增13%,符合預期:集團前三季營收4713.34億元,YoY+11.78%,實現淨利潤204.09億元,YoY+13.40%,EPS為1.851元;其中Q3單季營收、淨利分別為1513.19億元和68.36億元,YoY分別增長7.5%和4.7%,QoQ分別下降0.3%和增長3.7%,Q3經營情況整體保持平穩的增勢。
前三季毛利率微增,合資公司收益增長穩定:前三季集團綜合毛利率為11.78%,同比微增0.2個pct,Q3單季為11.63%,自主品牌銷售表現較弱。期內銷售費用和經營費用YoY分別增長13.4%和12.2%至259.4億元和159.9億元,與經營規模同步。前三季投資收益確認220.6億元,YoY+7.5%,來自聯營合營企業投資收益增長11.7%,。
前三季銷量增10.75%,通用增速開始加快:集團14年前9月累計銷量達到418.74萬輛,YoY+10.75%,其中大眾前7月實現134.9萬輛、YoY+16%;通用YoY+8.9%至126.4萬輛,9月單月增速增至19.6%,新車推出後的效果開始顯現;通用五菱實現133萬輛、YoY+13.8%;上汽自主品牌銷量下降15%至13.3萬輛。
Q4看新能源車和上海通用:14年以來,通用有新一代科魯茲、全新創酷SUV和改款愛唯歐和邁銳寶先後推出,凱迪拉克品牌戰略也積極佈局;此外,受到產業政策集中刺激,榮威550 PHEV、榮威e50等新能源車Q4預實現爆發式的增長。我們預計上汽集團14年銷量將達到565萬輛,YoY+11%。
與阿裡合作,進軍汽車互聯時代:上汽集團與阿裡巴巴集團開展合作,雙方整合在汽車製造和互聯網技術資源的各自優勢,打造結合車聯網和雲技術的新一代“智能汽車”,據悉該項目最快在14年底就會有所展現。
盈利預期:預計公司2014、15年營收將分別達到6367.44億元和7136.56億元,YoY別增長12.54%和12.08%;實現淨利潤分別為278.50億元和321.96億元,YoY分別增長12.28%和15.61%;EPS分別為2.526元和2.920元。目前14、15年P/E為7倍和6倍,主業穩定、估值低且股息率高,兼具優先股、滬港通、國企改革等概念,維持買入投資建議,目標價為20元。