1-9  月实现营业收入  9.9  亿元，同比+12.65%；实现归属母公司净利润-6106  万元，同比-420.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预估2014  全年归属母公司净利润4000-9000  万元，同比-70.39%-33.37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        业绩显著低于预期，主要由于市场快速扩张导致费用快速上升。公司销售费用占比提升3%至24.46%；管理费用占比27.42%，同比提升1%。而毛利率也降低3%至46.75%。2014  年为国内公安集群通信市场启劢年，同时公司在海外市场加速扩张，致力推广新型低价数字终端，导致短期业绩受到影响。
        单季度经营数据略有好转。公司单季度收入约3.81  亿，同比+10%，毛利率约46.55%，环比上升0.25%。营业费用率环比下降2.6%，至20.85%。毛利的改善和营业费用占比的下降标志着公司经营已经略有改善。
        2015  年国内公安集群市场仍将快速扩张，公司仍为受益龙头。据我们对下游的调研显示，在信息安全和国内轨道交通、无线政务网建设的推劢下，国内数字集群与网市场2015  年仍将呈现快速发展势头。公司仍是目前最具竞争力的行业龙头，拥有国内大区级与网（重庆公安PDT  网络）的组网能力，有望不行业同步成长。
        盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016  年EPS  为0.12  元、0.28  元、0.45  元，对应PE  为99X、41X、26X。下调到推荐评级。
        风险提示：国内与网建设进程丌达预期，估值过高的风险。