結論與建議:
公司今日發佈三季報,報告期內實現收入984.10 億元,YOY+12.07%,實現淨利潤98.28 億元,YOY+29.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度來看,公司3Q 實現營收410.89億元,同比增加16.50%,環比提升了8 個百分點,实现净利润41.09 亿元,YOY+15.32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司業績增長的主要原因是空調銷量同比增長,而成本有所下降。
作為空調行業的龍頭,公司具有絕對領先的技術優勢和競爭力。我們預計公司2014、2015 年可實現淨利潤為134.08 億元(YOY+23.34%)、155.75億元(YOY+16.17%),EPS 為4.46 元、5.18 元,P/E 為6X、5X,估值顯著偏低,給予“買入"投資建議。
空調銷量同比增長,帶動營收增長:公司業績增長主要源於空調銷量同比增長。根據產業線上的資料,1-3Q 格力空調累計總銷量為3015 萬台,YOY+1.26%,其中內銷2231 萬台,YOY+11.61%, 出口820 萬台,YOY-17.84%。
分季度來看,公司3Q 空調累計總銷量為946 萬台,YOY-0.47%,其中內銷797萬台,YOY+3.92%, 出口149 萬台,YOY-26.60%。9 月份,格力空調的市場佔有率為40%左右,行業龍頭的地位顯著。
原材料價格下降,助推毛利率提升:1-3Q 公司毛利率為35.6%,比去年同期提升了6.21 個百分點,單季度來看,3Q 毛利率為39.7%,同比提升6.4個百分點。這主要由於原材料價格下降所致。作為空調生產成本比例最高的原材料,銅價今年上半年跌幅為3.7%,三季度跌了0.89%,其他原材料也存在不同程度的下跌。目前空調行業的生產成本回升的跡象並不明顯,我們預計公司四季度毛利率仍能繼續維持在一個較高的水準。
銷售管道不斷創新,電商將成重要增長點:公司在渠道建設方面不斷創新,於2013 年底首次明確提出電商戰略,旨在將實體店與互聯網連接起來。
格力“核心科技"品質、對管道終端掌控能力以及由管道帶來的終端服務能力使格力天然就具備O2O 的支撐體系,線上線下銷售融合將使廠商銷售管道更加立體,將釋放更多的空間,未來電商將成為公司重要的增長點。目前格力已開始對電商渠道進行嘗試,由格力總部授權浙江銷售公司建立並運營的天貓旗艦店首次參與天貓電器城的“雙十一"預售活動,截止10 月27 日,預售量已破萬。
盈利預測與投資建議:在房地產市場疲軟、高基數的情況下,公司前三季度的營收仍能12%的同比增速,足見其出貨能力。作為行業龍頭,公司具有絕對領先的技術優勢,品牌具有強大的市場號召力。我們預計公司2014、2015年可實現淨利潤為134.08 億元(YOY+23.34%)、155.75 億元(YOY+16.17%),EPS 為4.46 元、5.18 元,P/E 為6X、5X,估值顯著偏低,給予“買入"投資建議。