三季报业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14Q1-3  实现收入21156  亿元，同比降低1%；净利润518  亿元（国际会计准则），对应EPS  0.44  元，同比降低1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）14Q3  实现收入7595  亿元（YoY+5%，QoQ+6%），净利润193  亿元（YoY-13%，QoQ+5%），对应EPS  0.16  元，高于我们预期（0.12  元），主要原因为投资收益超预期：Q3  投资收益为24  亿元（国际会计准则，14Q2  和13Q3  分别为2  和0  亿元），税后影响EPS  0.02  元。14Q3  经营收益为241亿元（YoY-24%，QoQ-12%），EBIT  Margin  为3.2%，同比和环比分别下滑0.6  和1.2个百分点。
        Q3  板块业绩：除化工外，勘探、炼油和销售业绩同比、环比均出现明显下滑。对比中国石油，公司产品结构及炼化能力优势仍然明显，但二者勘探业绩受费用影响明显下滑值得关注，CAPEX  同比下滑，二者国内原油产量面临考验。
        1）Q3  勘探EBIT  为135  亿元（YoY-15%，QoQ-10%），原油实现价格为96  美元/桶，环比和同比分别上升3  和4  美元/桶，原油产量环比和同比分别增长3%和7%，但由于勘探费用和折旧摊销费用上升影响，桶油当量EBIT  环比和同比分别下滑2  和5  美元/桶。
        2）Q3  炼油EBIT  为13  亿元（YoY-79%，QoQ-78%），桶油EBIT  环比回落1.7  美元/桶至0.5  美元/桶，好于中国石油（亏损1.2  美元/桶）；Q3  公司汽油和煤油产量同比分别增长17%和20%，柴油产量下降4%，带动产品结构改善，柴汽比为1.43，好于中国石油（1.99）。
        3）Q3  化工EBIT  为5  亿元（13Q3  和14Q2  分别为4  和-26  亿元），连续2  个季度亏损后首次盈利，中石油连续4  个季度减亏，但仍亏损35  亿元；Q3  公司增加开工负荷，原油加工量环比上升2%，乙烯产量环比上升11%（中石油环比上升6%）。
        4）Q3  销售EBIT  为76  亿元（YoY-25%，QoQ-23%），为2011  年以来单季最低水平，境内汽柴煤销量环比增长5%。Q1-3  非油业务收入为115  亿元，同比增长15%，其中Q3  为43  亿元，同比增长25%。
        （中石油为下滑6%），其中勘探板块资本支出372  亿元，同比下滑10%，占比54%（13Q1-3  为47%）。2014  年规划1616  亿元，相对2013  年下降70  亿元（-4%），目前来看仅完成43%（去年同期为51%）。
        投资建议：维持盈利预测，预计14-16  年中国石化EPS  为0.60、0.72  和0.80  元，当前A  股股价5.18  元，对应PE  分别为9、7  和6  倍，A  股相对H  股折价2%，维持“买入”评级。