企业的估值水平完全由ROE  决定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】企业的估值水平完全由企业未来的ROE  的大小、获得超额ROE  水平和ROE  的确定性三个因素决定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）企业未来的ROE  水平越高、获得超额水平的时间越长，确定性越高，企业的估值越高。
        我们平时用到的PB、PE、PS  以及DDM，FCFF  等不同的估值方法，虽然表象不同，但其本质均是相通，因为股票的价值都是由一个本源ROE  决定的，而任何估值的方法和可比性均是与ROE  一一对应的。对于未来10  年ROE  水平不变，10  年后获得社会必要报酬回报率（假设8%）的企业，ROE  为10%的行业其合理的PB  估值约为1.2  倍；ROE  为15%的行业，其合理的PB  估值约为1.87  倍，ROE  为20%的行业PB  估值约为2.87  倍。
        企业估值主要看ROE  结构流（大小、时间、确定性），PB、PE  只是静态的结果，并无可比性。对于不同的ROE  结构的企业，PB  和PE  只是静态的结果，其绝对数额的大小并无可比性，5  倍PE  的企业不一定比50  倍PE  的企业便宜。
        当市场需求发生变化时，企业估值会发生变化，且ROE  水平越高的企业，估值弹性越高。对于ROE  只有10%的企业，市场需求增加1  倍，股价上涨空间约为8%左右；市场需求增长3  倍，股价也才上涨50%，市场需求增加10  倍，股价上涨168%；对于ROE  为20%的企业，市场需求增加1  倍，股价上涨空间约为65%，市场需求增加3  倍，股价上涨约2  倍；市场需求增加10  倍，股价上涨约6  倍。对于ROE  为50%的企业，市场需求增加1  倍，股价上涨空间约为1  倍，市场需求增加3  倍，股价上涨289%；市场需求增加10  倍，股价上涨近10  倍。
        股票价格上涨有如下三种原因：（1）股价超跌，即股价超跌低于基本的价值；（2）市场需求增加；（3）公司盈利模式发生变化，ROE  增加。从估值哲学来讲，股票上涨的原因就是市场预期的股票价值超过股票的价格。根据这一原理我们认为股价上涨有上述三种具体原因，并且企业的极限ROE  水平越高，企业对于市场需求增加的股价弹性越高。