事件:公司发布三季报称,2014年前三季度营业收入为848.9亿元,同比增长50.19%;报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润39.74亿元,同比增幅达到58.29%,扣除非经常性损益后,归属上市公司股东净利润为36.77亿元,同比增幅67.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益为0.29(元/股),同比增长61.11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
业绩持续高速增长,新接订单保障未来业绩:我们认为前三季度业绩的大幅增长与上期订单的集中交付有关,而公司今年以来累计签订重大合同金额达到1170 亿元,其中铁路车辆产品合计918 亿元,其中动车组等高毛利产品占较比高,将保证15年业绩持续高增长。
逆周期特点将维持行业高景气度:三季度我国GDP增速创近5年来的新低,虽然本届管理层对于经济增速指标的要求有所淡化,然而仍然需要控制经济增速的进一步下滑。铁路作为成熟的、利国利民的投资方向,有望再一次发挥稳定器作用。近期发改委集中批复铁建项目也印证了这一观点。
积极参与高铁走出去计划,大有收获:管理层近年来不遗余力的向全世界推销我国高铁产品,这已经成为了国家名片之一,并且在近期取得了丰硕成果。而公司作为国内机车行业龙头,在高铁走出去计划中也大有收获。公司3 月份与南非签订了128 亿机车销售合同,实现了出口规模的大幅扩张,并于近期与其他8 家公司联合参与墨西哥高铁项目的竞标,成为该项目唯一的竞标者,有望为高铁走向国际的目标再进一步。已在规划中的中俄高铁、东南亚高铁等国际线路有望为行业进一步打开增长空间。
毛利率获得提升:14年前三季度公司毛利率为20.88%,较去年同期提升了2.38个百分点,我们认为毛利率的提升主要和公司产品的国产化率提高、以及高毛利率产品占比增加有关,未来有望进一步提升。
行业景气度将持续高涨,利好龙头企业,维持“推荐”评级:在国内投资加速,国外市场开拓出现进展的情况下,我们认为行业龙头企业将首先受益,维持推荐评级。预计2014、2015、2016 年EPS 分别为0.45元、0.73元、1.20元,对应当前股价PE分别为13倍、8倍、5倍。
风险提示。业绩增长不达预期,铁路事故。