一、  事件概述
        宁波银行2014年前三季度实现归属母公司净利润45.8亿，同比增长16.2%，较我们预期低2个百分点，衍生金融工具亏损扩大是低于预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        存款偏离度导致存款时点增长停滞，同业负债成本下行带动息差反弹受存款偏离度监管影响，公司3季度末存款余额环比仅增长0.4%；虽然存款增长受限，但公司优先保证贷款投放，3季度贷款余额环比增长了5.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非标余额继续增加，3季度应收款项类投资环比增加103亿（或21%）。
        公司前3季度日均净息差为2.69%，较上半年上升了17bp。息差反弹的原因，一方面是生息资产结构调整（同业资产占比较中期末下降3.6个百分点至10.2%），另一方面是同业负债成本的下行（3季度利息支出环比下降了14.4%，但利息收入环比只下降4.1%）。
        手续费收入增长稳健，衍生金融工具损失扩大手续费增速未受新政影响。由于公司顾问咨询费占比仅1%，8月份实施的中间业务价格管理办法对公司手续费收入影响微乎其微，3季度手续费收入同比增长35%，和2季度37%的增速大体相当。
        其他非息收入方面，虽然3季度单季汇兑损益扭亏了2.2亿，但衍生金融工具损失扩大导致公允价值变动亏损了5.6亿，整体来看其他非息收入3季度亏损了3亿，是拖累净利润增长的主要原因。
        长三角资产质量压力仍然较大，定增完成后资本约束解除
        3季度不良净形成率环比上升4bp至0.91%。由于核销加快（3季度不良贷款核销了3.5亿），虽然3季度信贷成本继续上行（从上半年的0.77%上升到3季度的1.13%），但拨贷比环比持平仍为2.15%，在2016年达到2.5%拨贷比的目标下未来拨备压力较大。
        由于公司31亿非公开增发在9月份发行完毕，一级/总资本充足率环比上升70bp至10.01%/12.16%。随着未来50亿优先股发行，公司资本充足率将继续上升1.5个百分点。
        三、  盈利预测与投资评级
        我们预计公司2014/2015年净利润同比增长16.7%/18.5%，目前股价对应5.7x14PE/1.0x14PB，维持“谨慎推荐”评级。
        四、  风险提示
        宏观经济发生失速。