一、事件概述
公司发布三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014Q1-Q3,公司实现营收54.90 亿元,同比+20.99%;归属上市公司净利润11.17 亿元,同比+20.66%;扣非后归属上市公司净利润11.19 亿元,同比+20.76%;EPS 为0.75 元;2014Q3,公司实现营收19.79 亿元,同比+26.23%;归属上市公司净利润3.73 亿元,同比+26.73%;扣非后归属上市公司净利润3.57 亿元,同比+25.81%;EPS 为0.24 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
公司三季度单季度业绩超预期,表现靓丽,逐季改善,未来可期公司前三季度净利润增速为+20.66%,三季度单季度净利润增速为+26.23%,超出我们预期,表现靓丽,前三季度业绩呈现逐季改善的态势,一、二季度单季度增速分别为15.95%和21.05%,我们认为未来随着阿帕替尼的上市和制剂出口的逐步放量,公司业绩增速有望持续向好。
分产品线看,肿瘤产品线在逐步消化了13 年降价影响后,我们预计前三季度增速超过10%,麻醉产品线、造影产品线、输液产品线仍然表现靓丽,预计麻醉产品线、造影产品线、输液产品线收入增速在30%以上甚至更高。
阿帕替尼即将上市,创新迎来收获大时代
公司阿帕替尼已经于2014 年9 月16 日完成三合一审评,审批状态并于近日变更为“审批完成-待制证”,根据以往新药审批进度的经验,我们判断阿帕替尼预计在11-12 月获得正式批件(此次获批的是胃癌适应症,肝癌适应症正处于三期临床),从进程上还需要经过原料药GMP 认证,我们预计公司阿帕替尼有望在明年年初上市销售。我们十分看好阿帕替尼上市后的前景,原因如下:从需求端看,阿帕替尼即将获批的适应症是胃癌,胃癌在我国是最为常见的癌症之一,发病率第2,死亡率第3,而且早期胃癌多无症状或症状轻微,一般确诊时,多已属晚期,有数据表明,晚期胃癌占比高达60~80%,因此我们判断对晚期胃癌治疗效果较好的品种相对会更有市场竞争力和广泛前景;
三、盈利预测与投资建议
预计14-16 年摊薄后EPS 分别为1.00、1.27、1.59 元,以10 月27 日收盘价38.99元计算对应PE 为39、31、25 倍。我们认为公司创新药已经逐步进入到收获期,制剂出口已经逐步形成丰富且强大的产品群,发力在即,我们认为创新和国际化将成为驱动公司未来发展的两大重要驱动力,驱动公司未来高速成长,我们看好公司长期发展,维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
招标降价;创新药研发上市进程低于预期;制剂出口认证进程低于预期。