一、  事件概述
        2014  前三季度实现营收8.47  亿，同比+16.2%；归属上市公司净利3.57  亿元，同比+0.2%；扣非后归属净利2.73  亿元，同比-6.0%；经营性净现金流2.68  亿元，同比-22.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        EPS  为0.33  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2014Q3，实现营收3.16  亿，同比+15.7%，环比+2.8%；归属净利1.25  亿元，同比+3%，环比-16.9%。
        二、  分析与判断
        产能因素影响公司收入增长，预计四季度增速提升
        报告期公司收入增速16%，低于预期，主要原因仍然是部分产品产能受限，合作方天台山的GMP  认证不顺利，8  月底才正常发货，导致脂溶性维生素系列增速在6%左右，多种微量元素也受产能影响增速较低。其他主要产品的增速基本符合预期，多烯磷脂酰胆碱增速接近20%，符合预期但增速较中期略降；转化糖电解质增速维持35%左右，转化糖持平，氨基酸18AA-VII  增速在30-40%，符合预期。由于目前天台山产能问题已经解决，8  月份底正常供货，公司的预收款已经开始明显下降，预计四季度公司的收入增速将有所提升，全年仍有望达到20%左右的增长。
        费用方面，研发费用随研发进展而加大，销售费用随新品推广而加大费用方面，公司的研发费用和销售费用对当期业绩影响较大。报告期公司的创新药研发进度超出预期，公司已经筛选出三个候选化合物，伴随研发投入加大，包括人员招聘力度加大。报告期公司销售费用率提升了3.28  个百分点，主要原因是公司新产品注射用复方维生素（3）、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、盐酸马尼地平片、恩替卡韦胶囊等的初期推广投入加大。预计后续公司的销售费用将有所回归。公司扣非利润增速下滑主要原因是财务费用的变化，公司减少定期存款，增加委托贷款，去年的利息收入算在经常性利润，而委托贷款利息收入算在非经常性损益，可比口径计算则增速在7%左右。公司利润增速低的除了研发及销售费用外还有退税进度不及预期的原因，由于退税政策没有变化，预计四季度退税将恢复增长。
        三、  盈利预测与投资建议
        结合公司当前经营情况，我们下调盈利预测，预计14-16  年实现EPS0.53（0.59）、0.67（  0.73）、和0.83（0.89）元，对应PE39、31  和25  倍，我们认为公司研发实力突出，已经获批以及即将获批产品储备丰富，受益于招标大年的来临。同时公司资金实力较强，有外延式发展预期。我们看好公司的长期发展前景，维持“强烈推荐”评级。
        四、  风险提示
        产品获批进度低于预期，招标进度不达预期