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研究报告:宏源证券-持续的降息预期支撑债市持续走强-081223

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-12-23 09:53:24
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗刚
研报出处: 宏源证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 296 KB 分享者: 信****药 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  11月22日晚,中国人民银行网站发布公告:从2008年12月23日起,下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,下调中央银行再贷款、再贴现利率;从2008年12月25日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂾  此次央行下调存贷款利率基本符合市场近期的预期,只是在时间上有所滞后。因为上周美联储宣布基准利率下调目标,日本央行紧随其后将基准利率下调至0.1%,宣告全球很有可能走向0利率时代,在预期央行将追随美联储降息的情况下,债市大幅上扬,中债总净价指数当周上涨了1.33%。从全球情况看,零利率时代来临但是经济形势并没有改观的迹象,全球经济面临“流动性陷阱”,这对中国的货币政策将是一个考验。从历史数据看,2000年以来中国最低利率水平(一年定期存款)为2002年2月至2004年9月的1.98%,如果考虑20%的利息税,实际利率仅为1.584%。本次央行调整基准利率之后,实际一年定期存款水平为2.25%,相比历史最低水平仍高出约67BP。而从经济形势看,目前国际国内的形势都远比2002-2004年要差,因此无论是从经济形势还是从数据上看松货币的预期和基准利率的下降空间仍然存在,中国央行货币政策处于降息周期,同时存款准备金率还将持续的下调。
􀂾  央行最新金融运行数据显示,11月末金融机构人民币存款余额46.24万亿元,按照本次存款准备金率下调0.5%的情况,考虑商业银行增加超额准备金的需求,粗略估计将向市场释放约2000亿元的流动性。中债数据显示,11月26日3月期央行票据到期收益率1.0801%,相比3月期定期存款利率1.71%低出约63BP;1年期央行票据到期收益率1.1204%,相比最新的1年定期存款利率2.25%仍要低处一半以上,约113BP。在银行间市场短期资金本就十分充裕的情况下,本次降息和将存款准备金率将继续增加市场资金量并压低央行票据的收益率空间,相应的,整个债券市场的收益率水平也将继续走低;

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