我们认为需求不足和产能过剩是本轮中国经济调整的深层原因，其导火索在于需求的骤然回落——出口疲弱和房市萎缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年下半年以来政府出台了密集的反周期调控政策，旨在通过拉动投资和消费实现“保增长、促转型”的目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是由于投资拉动的短期效应、国内消费启动的困难，政府财政扩张和调整货币政策带来的增量需求并不能抵消出口和房地产萎缩对总需求的冲击。虽然保增长目标有望在2009  年实现，但是消费不足、就业压力和产能过剩仍将伴随我们走过未来2  年，中国经济的转型之路仍然充满坎坷。

  我们预期2009  年和2010  年中国GDP  实际增速分别在7.8%和7.4%左右，不支持2009  年成为周期性底部。但考虑外需复苏、房地产回暖的可能，加上投资拉动效应的显现以及4  季度后基数效应的带动，2009  年3、4  季度中国经济仍然存在阶段性回暖的可能。

  2009  年A  股公司业绩不可避免地步入寒冬，继2008  年降至个位数增长后，我们预期2009  年业绩将同比下降3-13%左右。但是股市表现则未必同样地冰冷。暖意和希望在于：首先，无论从横向还是纵向比较，市场估值已经处于合理区域，距离可能的估值底部也只有20-30%的空间；其次，经过1  年的暴跌，经济与业绩的负面预期已经大部分得到消化；最后，经济景气的阶段性回升和政府的反周期调控政策也会产生反复的市场“兴奋点”。