●  09  年货币政策将侧重于数量型扩张
        事项：
        中国人民银行决定：
        从2008  年12  月23  日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27  个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2008  年12  月25  日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点。
        评论：
        小幅下调利率的原因
        此次央行小幅利率下调是从正面上积极响应美联储新一轮的全球范围内的降息。美联储上周二降息至0～0.25%区间，零利率意味着美联储为了刺激经济和稳定金融市场，要最大限度地动用可动用的手段。
        小幅降息还是CPI  快速下降的必然结果。如果货币供应因社会总需求的快速下滑而导致无法稳定增长，我们很快将要面临通缩的压力。央行的货币政策不能像年初那样缺乏任何前瞻性，当然要想做到有一定的前瞻性并不容易。
        进一步降息有利于信贷需求增长
        经济下行过程中，银行惜贷是很正常的。从11  月份的信贷投放来看，中长期贷款增加1600  多亿元，基本上是前期政策所要求的，正常的企业信贷投放几乎没有多少新增。如何促进信贷供给是货币政策必须所要考虑的，尤其是银行商业化经营已经多年了。
        进一步降息有利于信贷需求增长，有利于减轻企业负担和增加现金流。从信贷供给角度来看，作用不大，因为此时银行更多注重的是风险。国务院最近公布的“金融30  条”中提出了一些比较具体的建议，包括鼓励地方政府增加对信用担保公司的支持，以及通过财税措施，放宽金融机构对中小企业贷款的呆账核销条件，促进金融机构及时化解不良资产，防止信贷收缩。但整体上力度还不够，短期内能增加信贷供求的也只有一些风险性较低的政府主导的投资项目。
        后期将会侧重数量型放松政策：央行将加快下调存款准备金率的频率
        降低基准利率的同时，央行同时下调存款准备金率0.5%。美国和日本在利率降至几乎为零时，开始采取数量型扩张货币政策，随着利率下调空间的减少，我国货币政策后期也将会侧重数量型工具。
        采用数量型扩张货币还有一个原因：在人民币贬值预期下的资金流出。先看外汇储备增减情况：9  月末中国外汇储备余额为19,056  亿美元，加上10、11  和12  三个月的贸易顺差，大约1000  亿美元，外汇储备应超过2  万亿，但实际上目前外汇储备余额已经低于19000  亿美元，也就是说最起码这几个月外汇流出至少1000  亿美元，所造成的基础货币供应减少了大约7000  亿元。
        所以存款准备金率下调0.5%是必须的。上半年外汇占款投放造成货币供应增长太快，央行不得不不断地冲销，从11  月份起由于资金的流出，冲销已无必要，反而需要更大的货币投放来对冲因外汇流出而造成货币收缩。而且我们认为在人民币贬值预期的作用下，央行将加大下调存款准备金率的频率，以保持市场资金的充裕。